خوراکی های کلیدی

حتی با وجود اینکه من هرگز به دویدن ماراتن از هر نوع نزدیک نشده ام، به من گفته می شود که آخرین مایل می تواند سخت ترین بخش تلاش باشد. نگاه کردن به چگونگی تورم برای شروع سال 2024 انجام شده است، به نظر می رسد بهبودی که سرمایه گذاران در طول 25 مایل اول این ماراتن شاهد بوده اند، می تواند بخش آسانی باشد و راه رسیدن به مایل شماره 26 ممکن است سخت تر باشد.

پول و بازارهای اوراق قرضه ممکن است پس از تجربه 2023 کمی از روند تورم راضی شده باشد. در واقع، اوج خوانش سال 2022 برای هر دو تورم اصلی و اصلی به سرعت در آینه دید عقب قرار گرفت، زیرا فشار قیمت ها تقریباً به صورت ماهانه کاهش یافت. با توجه به تجمع در خزانه داری بازاری که در سه ماهه چهارم سال گذشته شاهد بودیم، تردیدی وجود ندارد که انتظار می‌رود این نوع بهبود ادامه یابد و شاید منجر به دستیابی فدرال رزرو به آستانه 2 درصدی خود در این فرآیند شود.

تورم اصلی

برای این پست وبلاگ، من تنها بر روی تورم منهای غذا و انرژی تمرکز می کنم، با استفاده از دو معیار مختلف: شاخص قیمت مصرف کننده (CPI) و شاخص قیمت هزینه های مصرف شخصی (PCE). جالب اینجاست که می توان استدلال کرد که بازارها بیشتر بر شاخص CPI تمرکز می کنند، در حالی که فدرال رزرو از معیار PCE برای هدف تورم رسمی خود استفاده می کند.

همانطور که می بینید، هر دو قرائت تورم اصلی در سال 2023 مسیر خود را معکوس کردند، اما درجه بهبود تا حدودی کاهش یافته است. Core CPI و PCE هر کدام در سپتامبر 2022 به ترتیب 6.6% و 5.5% به بالاترین میزان سالانه خود رسیدند و در پایان سال گذشته به حدود 4% و 3% کاهش یافتند. با این حال، سرعت بهبود در دو تا سه ماه گذشته کمی بدتر شده است، به طوری که Core CPI با 3.8٪ و Core PCE با 2.8٪ در فوریه، آخرین داده های موجود، رسیده است.

با توجه به این پس زمینه، یک بانک مرکزی چه کاری باید انجام دهد؟ نگاهی به نظرات اخیر از فدرال رزرو رئیس پاول و فرماندار والر، این پیام ثابت دریافت می شود که اعضای رای دهنده عجله ای برای کاهش نرخ ها ندارند، اما کاهش نرخ ها به احتمال زیاد امسال اتفاق خواهد افتاد. با این حال، به نظر می‌رسد بین دیدگاه‌های این دو سیاست‌گذار در مورد زمان و میزان فاصله وجود دارد. در حالی که به نظر نمی‌رسد پاول از قرائت‌های اخیر تورم بیش از حد منصرف شده باشد، ولی والر گفت که داده‌ها او را به این باور می‌رسانند که «کاهش تعداد کلی کاهش نرخ‌ها یا فشار بیشتر به آینده مناسب است».

پاول همچنین اخیراً اشاره کرده است که شاید تورم لازم نباشد دقیقاً به هدف 2 درصدی فدرال رزرو برسد. آیا این بدان معناست که Core PCE در 2.5٪ به عنوان نقطه قابل قبولی برای شروع کاهش نرخ ها در نظر گرفته می شود؟ اگر به تاریخچه Core CPI و Core PCE نگاهی بیندازید، معمولاً بین خوانش‌های سال به سال آن‌ها اختلاف وجود دارد، با دوره پس از COVID از دسامبر 2020 تا دسامبر 2021 تنها استثنا در 10 سال گذشته است. اگر این اسپرد پابرجا بماند، آیا فدرال رزرو در صورتی که CPI اصلی بین 3 تا 3.5 درصد بود، احساس راحتی کند که نرخ بهره را کاهش دهد؟

نتیجه

در حالی که فدرال رزرو ممکن است به دنبال شروع تسهیل در چنین سناریویی باشد، اسناد 10 ساله خزانه داری آمریکا ممکن است چندان هیجان‌انگیز نباشد، به‌ویژه اگر داده‌های بازار کار انعطاف‌پذیر و مستحکم باقی بماند.