<!(CDATA(
جای تعجب نیست، فدرال باز هم آنچه را که انتظار می رفت انجام داد و هدف صندوق های فدرال رزرو را در ماه مارس بدون تغییر نگه داشت FOMC ملاقات. در نتیجه، محدوده معاملاتی بین 5.25-5.50 درصد باقی میماند که همچنان در بالاترین سطح بیش از 20 سال قرار دارد. برای کسانی که پیگیری می کنند، این پنجمین جلسه متوالی FOMC بود که در آن سیاست گذار تصمیم گرفت هیچ اقدامی در جبهه نرخ انجام ندهد. در حالی که پاول و شرکت به نظر می رسد همه در یک صفحه هستند که الف کاهش نرخ به احتمال زیاد در اواخر سال جاری رخ خواهد داد، نکته بعدی که باید در نظر گرفت این است که این حرکت کاهشی بالقوه چه زمانی رخ خواهد داد و مهمتر از آن، قسمت کاهش نرخ در نهایت چگونه خواهد بود.
همانطور که در پست های وبلاگ قبلی ذکر کرده ام، بین پول و پول قطع ارتباط وجود داشته است بازارهای اوراق قرضه از نظر کاهش نرخ بهره و آنچه فدرال رزرو در این زمینه فکر می کرد، انتظار داشتند. در سال جاری، این جلسه مارس توسط بازارها به عنوان چارچوب زمانی برای شروع اولین کاهش از یک سری حدود شش کاهش نرخ در سال 2024 در نظر گرفته شد. خوب، اکنون این یک موضوع بحث برانگیز است، اینطور نیست؟ خبر “خوب” این است که خزانه داری ایالات متحده (UST) arena و همکاران، حداقل تا زمان نوشتن این مقاله، اکنون به انتظارات فدرال رزرو برای تنها سه کاهش نرخ در سال جاری نزدیکتر شدهاند و ژوئن تبدیل به “مارس جدید” برای کاهش اولیه شده است.
مطمئناً، دادههای بازار کار و تورم تاکنون هیچ فوریتی برای فدرال رزرو برای بررسی کاهش سیاستهای پولی زودتر از ژوئن فراهم نکرده است. در واقع گزارش های اخیر برای اشتغال و CPI/PPI اگر دادهها به همین شکل ادامه پیدا کنند، احتمالاً میتواند «بالا رفتن» ماه ژوئن را زیر سؤال ببرد. در نتیجه، اعضای رأی دهنده ظاهراً احساس می کنند که می توانند همین الان بنشینند و صبور باشند.
با این حال، با نگاهی به آینده، آیا رئیس پاول حداقل سرنخی در مورد آنچه که در مورد زمان بندی کاهش نرخ در اظهارات اخیر سیاست پولی شش ماهه اخیر خود در مقابل کنگره در نظر دارد ارائه کرد؟ جالب توجه است که پاول اظهار داشت که فدرال رزرو برای شروع کاهش نرخها “دور نیست” اعتماد دارد و برای انجام این کار لازم نیست تورم تا حد هدف 2 درصدی فدرال رزرو پایین بیاید.
ولی این دقیقا چه معنایی می دهد؟ به نظر من، پیشرفت ادامه دارد تورم تعیین خواهد کرد که آیا کاهش نرخ بهره در ژوئن نقطه شروع باقی می ماند یا خیر. در حالی که بازار UST بر روی داده های CPI متمرکز شده است، هدف 2٪ فدرال رزرو بر اساس معیار ترجیحی آن از هسته است. PCE، که در حال حاضر +2.8٪ است. با توجه به صحبت های پاول، باید به این فکر کرد که آیا شاید 2.5+ درصد تورم «واقعی» فدرال رزرو باشد. اینجاست که همه چیز دشوار می شود زیرا خواه ناخواه می تواند به این معنی باشد که CPI اصلی ممکن است همچنان در سطح نسبتاً بالا 3% تا 3.5+ باشد. اگر CPI اصلی تا این حد بالا بود، آیا فدرال رزرو واقعاً نرخ بهره را کاهش می داد؟
همچنین فراموش نکنیم سفت کردن کمی (QT). فدرال رزرو ترازنامه برنامه ها در حال حاضر در معرض دید قرار می گیرند. به نظر می رسد پایان قریب الوقوع QT هنوز روی میز نیست، اما به نظر می رسد کاهش سرعت رواناب ترازنامه آن در اواخر سال 2024 نیز بخشی از چشم انداز سیاست پولی خواهد بود.
خط پایین
سرمایه گذاران باید به دنبال چه سیاست پولی آینده باشند؟ اگر تاریخ راهنما باشد، فدرال رزرو بدون هیچ راهنمایی در این زمینه فقط کاهش نرخ بهره را آغاز نخواهد کرد. بنابراین، اگر فدرال رزرو قرار است کاهش نرخ بهره را در ژوئن آغاز کند، این مسئولیت را بر عهده نشست ماه می FOMC برای شروع فرآیند می گذارد.
))>
Source link