خوراکی های کلیدی

یکی از بزرگترین داستان های سه ماهه اول سال 2024 در ETF های ایالات متحده، راه اندازی 11 نقطه متمایز است. بیت کوین استراتژی ها. 11 ژانویه 2024، واقعاً تاریخی است که در تاریخ ETF ثبت خواهد شد، مشابه راه اندازی اعتماد طلایی SPDR در سال 2004¹ یا حتی اعتماد شاخص S&P 500 SPDR در سال 1993²

همانطور که ما این کلمات را می نویسیم، تقریباً 60 میلیارد دلار دارایی تحت مدیریت توسط این 11 استراتژی ETF بیت کوین نقطه ای نشان داده می شود.³ همانطور که اغلب اتفاق می افتد، این 60 میلیارد دلار نشان دهنده پراکندگی گسترده است، با چند استراتژی بسیار بزرگ، برخی متوسط ​​و برخی کوچکتر.

نصف شدن

در آوریل 2024، رویدادی به نام “نصف کردن” در پروتکل بیت کوین رخ خواهد داد. این به طور گسترده ای پیش بینی می شود، زیرا در کد نوشته شده است که پاداش بلاک پرداختی به استخراج کنندگان بیت کوین از 6.25 بیت کوین به تقریباً 3.13 بیت کوین تغییر می کند. پروتکل بیت کوین اصطلاحاً «چرخه نصف کردن» حدود چهار ساله دارد، بنابراین ما قبلاً این رویدادها را دیده‌ایم – پاداش‌ها از 50 شروع می‌شوند، ابتدا به 25، سپس به 12.5 و سپس به 6.25 کاهش می‌یابند. این اتفاق تا سال 2140 ادامه خواهد داشت، یعنی زمانی که تمام 21 میلیون بیت کوینی که قرار است ایجاد شود، وجود خواهند داشت.

شکل 1 نموداری است که قبلاً نشان داده ایم، به این نکته اشاره می کنیم که اگر قیمت بیت کوین را در روز نصف گذشته به 1.0 مقیاس کنیم، می بینیم که در دوره تقریباً 2.5 ساله بعدی، در هر یک از این سه مورد افزایش بیشتری وجود داشته است. .

• از یک طرف، ما می توانیم در مورد بیت کوین بر اساس عرضه/تقاضا فکر کنیم. اگر تقاضا از عرضه پیشی بگیرد، باید فشار صعودی بر قیمت وارد شود. نصف شدن نشان می‌دهد که عرضه بیت‌کوین جدید کمتری وارد جهان می‌شود، بنابراین اگر تقاضا صرفاً ثابت بماند، تعادل عرضه/تقاضا بلافاصله بیشتر به سمت تقاضا پیشی‌گرفته از عرضه تغییر می‌کند.

• برای ایجاد تعادل، باید بدانیم که بسیاری از چیزها بر رفتار سرمایه گذاران در کل بازار بیت کوین تأثیر می گذارد. چرخه های نصف شدن قبلی که با افزایش قیمت بیت کوین مرتبط است، نمی تواند با قطعیت به ما بگوید که در آینده چه اتفاقی خواهد افتاد.

شکل 1: رفتار قیمت بیت کوین پس از سه چرخه نصف شدن تاکنون

ETF های بیت کوین را مشخص کنید: منبع جدیدی از تقاضا

یکی از محبوب ترین ویژگی های بیت کوین، اطمینان از عرضه بر اساس کد پروتکل در طول زمان است. به عنوان مثال، ما می دانیم که در سال 2140، 21 میلیون بیت کوین وجود خواهد داشت، و می دانیم که هیچ چیز برای تغییر این اتفاق نمی افتد. همانطور که با نصف شدن گفته شد، می دانیم که تولید عرضه جدید به صورت آنلاین تقریباً هر چهار سال یکبار به نصف کاهش می یابد.

این در تضاد مستقیم با سیستم‌های ارز فیات است که در آن دولت‌ها می‌توانند تصمیم بگیرند واحدهای ارزی بیشتری را به صورت نامحدود چاپ کنند. در طول تاریخ، نمونه هایی از ارزهای فیات را دیده ایم که ارزش و اولویت خود را به دلیل چاپ بیشتر و بیشتر از دست داده اند. ما شاهد از دست دادن ارزش دلار آمریکا در طول زمان پس از شکستن پیوند طلا در سال 1971 بوده ایم.⁴ اجازه دادن به دولت ایالات متحده برای چاپ بیشتر و بیشتر ارز بدون نیاز به پشتیبانی از واحدهای طلا.

فرض بر این بود که اگر کمیسیون بورس و اوراق بهادار ETF های بیت کوین را تایید کند، منابع جدید تقاضا برای نگهداری بیت کوین باز خواهد شد. در سال 2004، گزینه جدیدی برای سرمایه‌گذارانی که نمی‌خواستند دردسرهای خرید و ذخیره شمش‌های فیزیکی طلا را تحمل کنند، باز شد. به روشی مشابه، در سال 2024، گزینه‌ای باز شد تا به سرمایه‌گذاران اجازه دهد تا از طریق پلتفرم‌های کارگزاری آشنا که در آن ETF با پشتیبانی انواع دیگر دارایی‌ها معامله می‌کنند، در معرض بیت‌کوین قرار بگیرند.

اکنون، کمی بیش از دو ماه از این سفر گذشته است، می‌توانیم بررسی کنیم که داستان عرضه/تقاضا در بیت‌کوین چگونه تغییر کرده است و آیا می‌توانیم به وضوح تأثیری از ETFها ببینیم.

شکل 2 به ما نشان می دهد:

• به نظر می رسد که بسیاری به بیت کوین علاقه مند هستند: یکی از فرضیه‌هایی که پیش از راه‌اندازی ETF‌ها مطرح شده بود، افزایش انواع سرمایه‌گذاران را در نظر می‌گرفت – آنهایی که برای مثال از راه‌اندازی کیف پول‌های رمزنگاری خود منع می‌شدند – می‌توانستند در معرض دید قرار بگیرند. جریان خالص روزانه بیت‌کوین‌ها به ETF کاملاً به سمت مثبت طیف منحرف می‌شود، و ما خاطرنشان می‌کنیم که هنوز سرمایه‌گذاران زیادی در شرکت‌هایی کار می‌کنند که دفاتر مرکزی خانه هنوز تأییدیه‌های کلی برای استفاده از این محصولات را در سراسر آن صادر نکرده‌اند.

• خرید ETF از صدور بیت کوین پیشی گرفته است: خرید بیت کوین توسط ETF ها در این دوره خاص، تقریباً 153294 واحد از ایجاد بیت کوین جدید پیشی گرفته است. ممکن است همیشه اینطور نباشد، و ما توجه می کنیم که ارزش کلی بازار بیت کوین همانطور که می نویسیم بیش از 1 تریلیون دلار است، اما حجم زیادی از بیت کوین وجود دارد که ثابت شده است که با فرکانس بالا معامله نمی شوند. فضا شفاف است—ما می‌توانیم خرید ETF را ببینیم، کیف پول‌ها را ببینیم، می‌توانیم ببینیم که چند واحد از جابجایی واحدها می‌گذرد. تنها چیزی که نمی دانیم این است که دقیقاً چه زمانی یا چرا مالکان می توانند معامله کنند.

شکل 2: تقاضای ETF در مقابل صدور بیت کوین

نتیجه: بیت کوین در مورد عرضه و تقاضا است

هیچ کمبودی در مدل‌های مختلف وجود ندارد که بتواند قیمت بالقوه یا محدوده‌ای از سطوح قیمتی را ایجاد کند که ممکن است برای بیت کوین مناسب باشد. این فضا به قدری جدید است که از سال 2009 شروع شده است، که هنوز یک روش ارزش گذاری پذیرفته شده جهانی وجود ندارد – به عنوان مثال، برخلاف جریان های نقدی تنزیل شده برای سهام یا اوراق قرضه.

در حالی که سرمایه‌گذاران به جستجو و اصلاح روش‌های بهتر برای توسعه اهداف قیمتی ادامه می‌دهند، ما توجه به عرضه و تقاضا را آموزنده‌تر می‌دانیم. در حال حاضر، به نظر می رسد که تقاضای ETF زیاد است و ما همچنین می دانیم که نصف شدن در راه است. اکنون، تقاضای ETF می تواند به سرعت تغییر کند – این زیبایی ساختار است – اما این امر قابل مشاهده و شفاف خواهد بود و ما (و همچنین سایرین) قادر خواهیم بود این روندها را تقریباً در زمان واقعی نظارت کنیم.

¹ استراتژی سهام طلا SPDR (GLD) در تاریخ 18/11/04 راه اندازی شد. تا تاریخ 24/3/19 بیش از 58 میلیارد دلار دارایی تحت مدیریت داشت.
² SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) در تاریخ 93/1/22 راه اندازی شد. تا تاریخ 24/3/19 بیش از 526 میلیارد دلار دارایی تحت مدیریت داشت.
³ منبع: بلومبرگ، با داده ها، از تاریخ 3/19/24.
⁴ منبع: ساندرا کولن گیزونی، “نیکسون به تبدیل دلار آمریکا به طلا پایان داد و کنترل دستمزد/قیمت را اعلام کرد.” تاریخچه فدرال رزرو، 22/11/13. https://www.federalreservehistory.org/essays/gold-convertibility-ends