نامه سالانه وارن بافت همیشه سرشار از تاریخ، داستان ها و درس هایی است که ارزش توجه دارد.

چهار قطعه مورد علاقه من در این سال به موضوعات آشنا برای خوانندگان وبلاگ ما می پردازد:

1. کیفیت سرمایه گذاری در مقابل ارزش سرمایه گذاری

2. تمرکز بر تولیدکنندگان سود سهام با کیفیت بالا و بلندمدت

3. تز ژاپن و اهمیت شرط بندی نکردن روی ارزها، به عنوان مثال، موردی برای پوشش ریسک FX

4. گسترش فرهنگ قمار در معاملات سهام

1. معمار واقعی سبک سرمایه گذاری با کیفیت: محور وارن از ارزش

اولین قسمت از نامه وارن که من کامل آن را برش دادم ادای احترامی به چارلی مانگر بود. وارن از چارلی به عنوان معمار برکشایر هاتاوی یاد می کند.

وارن یکی از عبارات مورد علاقه من در مورد سرمایه گذاری با کیفیت را تکرار می کند: خرید “کسب و کار منصفانه” با قیمت های ارزشی پایین تر از استراتژی خرید مشاغل با کیفیت بالا است. نمایشگاه قیمت.

وارن این ایده بنیادی را که اخلاق کنونی برکشایر است به چارلی نسبت می دهد که وارن را متقاعد کرد که فراتر از رشته ارزشی کلاسیک بن گراهام حرکت کند. برندگان واقعی بلندمدت در برکشایر، سهام سنتی با قیمت پایین نبودند، بلکه امتیازهای با کیفیت بالا و در حال رشد بودند.

هنگامی که من برای اولین بار با جرمی سیگل شروع به تحقیق در مورد سرمایه گذاری سود سهام کردم، این کار را از دید یک سرمایه گذار ارزشی انجام دادیم که بر روی سبدهایی با سود سود بالاتر تمرکز می کرد.

اما بیش از 10 سال پیش، WisdomTree زمانی که امتیاز شاخص رشد سود سهام کیفیت خود را راه اندازی کردیم، و اکنون صندوق شاخص ما (صندوق رشد کیفیت سود سهام WisdomTree ایالات متحده، DGRW) بیش از 11 میلیارد دلار دارایی دارد و بزرگترین ETF ما است. از آن زمان، ما تمرکز کیفیت را به شرکت‌های کوچک، بازارهای بین‌المللی و حتی جهانی بدون سود تقسیمی گسترش داده‌ایم.

اما نیمی از سیستم رتبه بندی برای DGRW من اغلب به عنوان فاکتور بافت، که بر روی بالا تمرکز می کند ROE کسب‌وکارهایی که از بدهی کمی برای بالا بردن ROE استفاده می‌کنند (به همین دلیل است که ما آن را لحاظ کردیم ROA در فرآیند انتخاب نیز).

ادای احترام بافت به مانگر در نامه امسال شکی باقی نمی گذارد که همه سرمایه گذاران با کیفیت باید متحد بایستند و از چارلی مانگر به عنوان نسخه اصلی یاد کنند. معمار سبک سرمایه گذاری با کیفیت، در حالی که بافت بهترین در جهان بود پیمانکار عمومی برای این عامل

2. اهمیت تولیدکنندگان سود سهام بلند مدت به سرمایه گذاری با کیفیت مرتبط است

سال گذشته، ما رشد سود سهام را برجسته در امریکن اکسپرس و کوکاکولا، دو شرکتی که برکشایر در 30 سال گذشته داشته است، برجسته کردیم.

در نامه امسال، وارن بار دیگر بر اهمیت ترکیب سود سهام بلندمدت که از این مشاغل با کیفیت بالا می آید، تأکید کرد.

مقاله ما خلاصه می کند که چرا شاخص های رشد سود سهام کیفیت ما در معرض قرار گرفتن است همین سهام در اینجا پیوند داده شده است.

3. ژاپن همچنان یک ایده برتر در خارج از ایالات متحده است

تیم من حداقل چهار قطعه جداگانه نوشته است – از سپتامبر 2020 پس از اینکه خریدهای Berkshire برای اولین بار عمومی شد – برای دنبال کردن وارن به تجارت ژاپن (1، 2، 3 و 4).

زمانی که وارن برای اولین بار برای تامین مالی خرید سهام ژاپنی خود، بدهی به ین صادر کرد، انگیزه های او مشخص نبود. اما آخرین نامه تصمیم او را روشن می‌کند: وارن فکر نمی‌کند کسی توانایی پیش‌بینی حرکت ارز را داشته باشد، بنابراین او می‌خواست قرار گرفتن در معرض او را خنثی کند.

این کار خوبی است که او انجام داد: برکشایر تقریباً 2 میلیارد دلار از پوشش ین به دست آورد. از زمان اولین خرید او در سال 2019، ضعف ین از نتایج انتخاب سهام خوب کم می شد. ما معتقدیم که سرمایه‌گذاران معمولاً با شرط‌بندی روی از بین رفتن دلار آمریکا و ریسک ارز خارجی مانند خودشان، اشتباه بزرگی مرتکب می‌شوند.

به علاوه، در ژاپن، سرمایه‌گذاران آمریکایی به دلیل تفاوت‌های موجود در نرخ بهره، بیش از 5 درصد برای پوشش ین درآمد کسب می‌کنند. شما می توانید با استفاده از ETF های پوشش داده شده توسط ارز WisdomTree، استراتژی مشابه تصمیم بافت برای انتشار اوراق قرضه ین را اجرا کنید.

به طور گسترده‌تر، بافت تصدیق می‌کند که بسیاری از چیزها ممکن است در یک تز سرمایه‌گذاری اشتباه پیش بروند، و او نمی‌خواهد اجازه دهد که ارز این موضوع باشد.

ما هنوز هم ژاپن را به عنوان یک ایده برتر برای سرمایه گذاری در خارج از ایالات متحده می پسندیم و در حالی که بسیاری می خواهند بگویند ین ارزان به نظر می رسد و زمان آن رسیده است که از آن جلوگیری کنیم، نکته وارن را به شما یادآوری می کنیم:

نه من و نه گرگ معتقدیم که نمی توانیم قیمت ارزهای اصلی بازار را پیش بینی کنیم. ما همچنین باور نداریم که بتوانیم کسی را با این توانایی استخدام کنیم.»

تخصیص‌دهنده‌های بیشتری باید از او پیروی کنند و نسبت به ارزها بی‌طرف بمانند، نه اینکه سعی کنند آن را زمان‌بندی کنند یا بدون پوشش باقی بمانند. به یاد داشته باشید، قرار گرفتن در معرض پوشش محافظت نشده یک شرط همیشگی برای تضعیف دلار در برابر ین است.

4. فرهنگ قمار امروز در معاملات سهام

در حالی که بسیاری بر این باورند که بازار با گذشت زمان کارآمدتر می شود و شکست آن سخت تر می شود (و شواهد نشان می دهد که مدیران فعال در تلاش هستند تا از حالت منفعل عقب نمانند و جریان ها به طور فزاینده ای منفعل می شوند)، بافت معتقد است که تمایلات عاطفی بازار، از برخی جهات. ، بدتر می شوند.

اگرچه بازار سهام بسیار بزرگتر از سالهای اولیه ما است، اما امروز فعال شرکت کنندگان نه از لحاظ عاطفی پایدارتر هستند و نه بهتر از زمانی که من در مدرسه بودم آموزش داده می شوند. به هر دلیلی، بازارها در حال حاضر رفتار کازینویی بسیار بیشتری نسبت به زمانی که من جوان بودم از خود نشان می دهند. کازینو اکنون در بسیاری از خانه ها ساکن است و هر روز ساکنان را وسوسه می کند.

برای آن دسته از سرمایه‌گذارانی که به سخنان حکیمانه وارن پایبند هستند، استراتژی‌هایی مانند تمرکز بر افزایش کیفیت سود سهام ما می‌تواند به آنها کمک کند به استراتژی‌های بلندمدت و محتاطانه پایبند باشند که سعی می‌کنند از ذهنیت کازینویی که باعث انحراف سهام از ارزش منصفانه می‌شود، سرمایه‌گذاری کنند. قیمت های بازار چندان کارآمد نیستند. آنها پر سر و صدا هستند، و ما فکر می کنیم که تعادل مجدد به مفهوم ارزش نسبی در دراز مدت پاداش خواهد داشت.

خطرات مهم مربوط به این ماده

ریسک های مرتبط با سرمایه گذاری از جمله از دست دادن احتمالی اصل سرمایه وجود دارد. وجوهی که سرمایه‌گذاری‌های خود را بر روی بخش‌های خاصی متمرکز می‌کنند، آسیب‌پذیری خود را در برابر هر توسعه اقتصادی یا نظارتی واحدی افزایش می‌دهند. این ممکن است منجر به نوسانات بیشتر قیمت سهام شود. سود سهام تضمین نشده است و شرکتی که در حال حاضر سود سهام پرداخت می کند ممکن است در هر زمانی پرداخت سود سهام را متوقف کند. لطفاً دفترچه صندوق را برای جزئیات خاص در مورد مشخصات ریسک صندوق بخوانید.

ویدیو مرتبط

+ چه چیزی باعث می شود تیک فاکتور کیفیت دوباره پخش شود