خوراکی های کلیدی

در حالی که بازارهای پول و اوراق قرضه به حماسه نظارت فدرال رزرو ادامه می دهند، یک ثابت وجود دارد که ما برای چشم انداز درآمد ثابت بر آن تاکید کرده ایم: یک رژیم نرخ جدید. یکی از جنبه‌های جدایی‌ناپذیر این تنظیم سرمایه‌گذاری این است که، علی‌رغم کارهایی که فدرال رزرو ممکن است انجام دهد یا ممکن است انجام ندهد، به نظر می‌رسد نرخ‌ها در مسیری قرار دارند که برای مدت طولانی‌تری بالاتر بمانند.

در مقابل این پس‌زمینه، سرمایه‌گذاران در تلاش بوده‌اند تعیین کنند که کجا باید وجوه را در جهان با درآمد ثابت تخصیص دهند، به‌ویژه در ایالات متحده. معمولاً، می‌توان بازار اوراق قرضه را به دو بخش متمایز تقسیم کرد: حساس به بهره و حساس به اعتبار. من زمان زیادی را در پست‌های وبلاگ‌ها و پادکست‌های اخیر در مورد جنبه حساس معادله صرف کرده‌ام، بنابراین فکر کردم عاقلانه است که به روندهای اعتبار ایالات متحده بپردازم.

اسپرد با درجه سرمایه گذاری (RS) در مقابل اسپرد با بازده بالا (LS)

برای تعاریف اصطلاحات در نمودار بالا، لطفاً از واژه نامه.

یک معیار کلیدی در اندازه گیری ارزش نسبی اوراق قرضه شرکتی ایالات متحده، بررسی روابط اسپرد در مقایسه با اوراق بهادار خزانه داری است. این تفاوت ها می تواند به تعیین محل بازده اوراق قرضه شرکتی در رابطه با سطوح تاریخی کمک کند. این تحلیل برای هر دو جهان با درجه سرمایه گذاری (IG) و با بازده بالا (HY) اعمال می شود. برای مرجع، یک اسپرد باریک اغلب به عنوان نشانه ای در نظر گرفته می شود که شرکت ها می توانند به سمت گرانی متمایل شوند، در حالی که یک تفاضل گسترده تر به عنوان برعکس یا نسبتاً ارزان در نظر گرفته می شود.

در طول بخش بهتری از سال جاری، این حس در میان سرمایه گذاران وجود داشت که به نظر می رسد اوراق قرضه شرکتی ایالات متحده بیشتر در سمت گرانی دفتر کل قرار دارند، زیرا اسپردهای IG و HY از اواخر اکتبر به وضوح کاهش یافته اند. برای ارائه چشم انداز، اسپردهای IG بیش از 40 کاهش یافته است امتیاز پایه (bps) در حالی که دیفرانسیل های HY تا زمان نوشتن این مقاله تقریباً 140 bps کاهش یافته است. سطوح 87 bps و 300 bps مربوطه فعلی آنها آنها را در انتهای پایین محدوده های تاریخی قرار می دهد.

اینجاست که همه چیز جالب می شود. برای گوش دادن به برخی از روایت‌های جاری در مورد این موضوع، می‌توان تصور کرد که خوانش‌های فعلی تحولی غیرعادی هستند. با این حال، همانطور که نمودار بالا نشان می دهد، اسپردهای IG و HY قطعا در قلمرو ناشناخته نیستند. در واقع، دوره‌های مختلفی در گذشته وجود داشته است که شرکت‌ها در این سطوح و در برخی موارد حتی پایین‌تر معامله می‌کردند.

در حالی که من اولین کسی هستم که اعتراف می‌کنم، بر اساس سطوح اسپرد فعلی، اعتبار ایالات متحده لزوماً ارزان نیست، به نظر می‌رسد اقتصاد مقاومتی و اصول تا حدی مطلوب نشان می‌دهند که لزوماً بیش از حد گران نیستند. در واقع، با استفاده از تاریخ به عنوان راهنمای ما، تا زمانی که اقتصاد در ماه‌های آینده از صخره سقوط نکند، اسپردهای IG و HY می‌توانند در محدوده فعلی خود به تجارت ادامه دهند، اما ما بر رویکرد ارزیابی کیفیت تأکید می‌کنیم. . در واقع، اگر بتوان پس‌زمینه بنیادی را حفظ کرد، می‌توان استدلال کرد که افزایش مجدد قابل توجه اسپردها می‌تواند به عنوان یک فرصت خرید در نظر گرفته شود، همانطور که در معاملات قبل از کووید دیدیم.

نتیجه

برای سرمایه گذارانی که به دنبال تخصیص اعتبار به ایالات متحده هستند، در اینجا دو راه حل بررسی کیفیت وجود دارد که باید در نظر بگیرند: