خوراکی های کلیدی
- بازار سهام ژاپن در سه ماهه اول سال 2024 به بالاترین حد خود در 35 سال گذشته رسید که ناشی از ضعف ین در برابر دلار آمریکا بود.
- صندوق سرمایه گذاری پوششی WisdomTree Japan (DXJ) و iShares Currency Hedged MSCI Japan ETF (HEWJ) پس از اصلاح بازار کووید-19 عملکرد قانع کننده ای ارائه کردند، حتی زمانی که در برابر شاخص رشد راسل 1000 اندازه گیری شد.
- برای کسانی که نسبت به سهام ژاپن صعودی هستند، ریسک تغییرات نرخ مبادله ین/دلار آمریکا را در نظر بگیرید.
چه کسی پیشبینی میکرد که در سه ماهه اول سال 2024، شاهد رکوردهای بالاتر در موارد زیر باشیم:
- قیمت یک بیت کوین1
- قیمت یک اونس طلا2
از میان آنها، باید اعتراف کنم که بیشتر از همه در مورد بازار سهام ژاپن هیجان زده بودم، زیرا این رکورد جدید از سال 1989 (تقریباً 35 سال) طول کشید تا از آن فراتر رفت. در WisdomTree، زمانی که نخست وزیر شینزو آبه برای اولین بار در سال 2012 انتخاب شد، ما به شدت بر روی ژاپن متمرکز بودیم.4، اما حتی در نظر گرفتن اینکه افزایش در بازار سهام می تواند ما را به سطح 1989 در آن نقطه بازگرداند، چندان منطقی تلقی نمی شد.
شکل 1 به 40 سال گذشته نگاه می کند:
- اوج اولیه را در شاخص Nikkei 225 در سال 1989 مشاهده می کنیم و سپس می بینیم که چگونه تا سه ماهه اول سال 2024 طول کشید تا به این سطوح بازگردد – دوره ای حدود 35 سال.
- مهم است که سطح ین را نیز بررسی کنیم – می بینیم که در اواسط دهه 1980 به 270 تا 1 دلار نزدیک شد و در زمان انتخاب نخست وزیر آبه به حدود 75 تا 1 دلار کاهش یافت. در سالهای 2012 تا 2015، ما در مورد روند تضعیف ین مطالب زیادی مینوشتیم – این روند به 126 تا 1 دلار رسید – اما تا دوره COVID-19 طول کشید تا واقعاً از 130 بشکه.
خط پایین: برای ما تصادفی نیست که بازار سهام ژاپن پس از یک دوره ضعف قابل توجه ین در برابر دلار آمریکا به بالاترین حد خود رسیده است.
شکل 1: 40 سال سابقه شاخص Nikkei 225 و نرخ مبادله ین/دلار آمریکا
ترسیم نقاط بحرانی با استراتژی های مختلف صندوق قابل معامله در بورس
یک چیز زیبا در مورد تکثیر ETF این است که میتوانیم از استراتژیهای بیشتر و بیشتری برای نشان دادن داستانهای مختلف در میان طبقات دارایی در بازارها استفاده کنیم. در اینجا، میتوانیم به برخی از متداولترین استراتژیهایی که قرار گرفتن در معرض سهام ژاپنی را ارائه میکنند، نگاه کنیم:5
- صندوق سرمایه گذاری پوششی WisdomTree Japan (DXJ): صندوق سرمایه گذاری پوششی WisdomTree ژاپن برای ردیابی عملکرد کل بازده، قبل از کارمزدها و هزینه ها، از شاخص سهام پوشش دار WisdomTree ژاپن طراحی شده است. این شاخص شامل شرکتهایی است که سود سهام پرداخت میکنند که در ژاپن ثبت شده و در بورس اوراق بهادار توکیو معامله میشوند که کمتر از ۸۰ درصد درآمد خود را از منابع ژاپنی به دست میآورند و به سمت شرکتهایی با پایه درآمد جهانیتر متمایل میشوند. این شاخص همچنین قرار گرفتن در معرض نوسانات نرخ مبادله بین ین ژاپن و دلار آمریکا را پوشش می دهد.
- منETF MSCI ژاپن دارای پوشش ارزی سهام (HEWJ): ETF MSCI ژاپن دارای پوشش ارزی iShares برای ردیابی کل عملکرد بازده قبل از کارمزد و هزینه طراحی شده است. MSCI Japan 100% Hedged to USD Index. این شاخص قرار گرفتن در معرض نوسانات نرخ مبادله بین ین ژاپن و دلار آمریکا را پوشش می دهد. این شاخص همچنین باعث ایجاد قرار گرفتن در معرض سهام با سقف کلان و سرمایه متوسط در ژاپن می شود.
- iShares MSCI Japan ETF (EWJ): ETF iShares MSCI Japan برای ردیابی کل عملکرد بازگشتی، قبل از کارمزد و هزینه، طراحی شده است. شاخص MSCI ژاپن. این شاخص قرار گرفتن در معرض سهام با سقف کلان و سرمایه متوسط را در ژاپن ایجاد می کند. قرار گرفتن در معرض ارز بین ین و دلار آمریکا پوشش داده نمی شود.
سپس میتوانیم از شاخصها برای محک زدن عملکرد به تجربه سهام ایالات متحده استفاده کنیم. ما این کار را به این دلیل انجام میدهیم که خوانندگان ما در ایالات متحده مستقر هستند و تمایل دارند حداقل تا حدودی به سهام ژاپنیها فکر کنند که چگونه با ویژگیها، از جمله عملکرد، مقایسه میشوند.
- شاخص S&P 500 (500): معیاری مبتنی بر عملکرد سهام ایالات متحده.
- شاخص ارزش راسل 1000 (RU1000V): یک معیار مبتنی بر گسترده از مؤلفه ارزشمحور بازار سهام ایالات متحده، که معمولاً بر شرکتهایی با معیارهای ارزشگذاری پایینتر و همچنین معیارهای رشد کندتر متمرکز است.
- شاخص رشد راسل 1000 (RU1000G): معیاری گسترده از مؤلفه رشد محور بازار سهام ایالات متحده، که معمولاً بر شرکت هایی با معیارهای ارزش گذاری بالاتر اما همچنین معیارهای رشد بالاتر متمرکز است.
آخرین دوره 10 ساله: پاداش توسط سهام رشد با سرمایه کلان ایالات متحده
شکل 2a: عملکرد استاندارد شده
داده های عملکرد آخرین ماه پایانی برای DXJ در دسترس است اینجا.
در طول دوره 10 ساله که در شکل 2b قابل مشاهده است، واضح است که:
- شاخص رشد راسل 1000 (RU1000G) بهترین عملکرد را داشت. این احتمالاً برای کسانی که از سبک سرمایه گذاری با رشد کلان ایالات متحده پیروی می کنند که قوی بوده است تعجب آور نیست.
- شاخص S&P 500 (500) نیز قوی بود، اما DXJ سرعت خود را حفظ کرد و HEWJ نیز تقریباً سرعت خود را حفظ کرد. این نشان میدهد که چگونه میتوان روی سهام ژاپنی تمرکز کرد و ریسک ارز را پوشش داد DXJ و HEWJ انجام میدهند—عملکرد این استراتژیهای متمرکز بر سهام ژاپنی همگام با یکی از رایجترین معیارهای عملکرد در بازار ایالات متحده است.
شکل 2b: 10 سال و عملکرد فراتر از رشد کلان ایالات متحده
داده های عملکرد آخرین ماه پایانی برای DXJ در دسترس است اینجا.
- با نگاهی به شکل 2b، واضح است که در «افت کووید-19»، که در 17 مارس به پایین ترین حد خود رسید، حداقل در سیستم مقایسه صندوق ما، یک رالی آغاز کرد.
- اگر ساعت را از 17 مارس 2020 شروع کنیم – زمانی که می دانیم زمان بسیار خوبی برای “خرید رشد” است، به شکل 3 می رسیم.
- آیا این را حدس می زدید DXJ-که باز هم بر صادرکنندگان ژاپنی تمرکز می کند و قرار گرفتن در معرض ارز ین در برابر دلار آمریکا را پوشش می دهد- شاخص رشد راسل 1000 را در این دوره شکست داد؟
- آیا حدس میزنید که HEWJ – که صرفاً شاخص MSCI ژاپن است که دارای پوشش ارزی است – نیز در این دوره از شاخص رشد راسل 1000 بهتر عمل کرده است؟
- EWJ دارای سهامی مشابه با HEWJ است، اما قرار گرفتن در معرض ارز ین در برابر دلار آمریکا را پوشش نمی دهد. در طی این مدت، که منجر به تفاوت گسترده در بازده شد.
شکل 3: عملکرد بهتر DXJ نسبت به شاخص رشد راسل 1000
داده های عملکرد آخرین ماه پایانی برای DXJ در دسترس است اینجا.
نتیجه: همه نگران ارزشگذاریها هستند… ژاپن چطور؟
ما می شنویم که بسیاری از سرمایه گذاران نگران سهام ایالات متحده هستند ارزش گذاری ها شرکت هایی مانند انویدیا بازدهی باورنکردنی اخیر را ارائه کرده اند. بسیاری به دنبال چیز دیگری هستند تا بازارها را از اینجا فراتر از بزرگترین شرکتهای عمدتاً فناوری محور هدایت کنند.
یک پاسخ این است که سرمایه گذاران می توانند در ایالات متحده بمانند و سعی کنند به سمت آن نگاه کنند ارزش و دور از رشد این در سال 2022 کارساز بود و در طول مارس 2024 کارساز بود – اما تاریخ نشان داده است که حضور در ایالات متحده و عدم توجه به رشد بزرگ، حداقل در سالهای اخیر، بیش از عملکرد بهتری داشته است.
پاسخ دیگر – و یک شگفتی احتمالی – این است که اگرچه ژاپن رشد کرده و شاخص Nikkei 225 به رکورد اخیر دست یافته است، نسبت P/E تخمینی (در شکل 4 نشان داده شده است) حدود 14 امتیاز کمتر از شاخص رشد راسل 1000 است. ما به طور قطع نمی دانیم که رشد ژاپن ادامه می یابد یا خیر، اما به سادگی باید توجه داشته باشیم که اگر تمرکز روی سهام ژاپن باشد، پوشش ریسک (از بین بردن ریسک تغییرات نرخ مبادله ین/دلار آمریکا) راهی برای ایجاد این موضوع است. سرمایه گذاری صرفاً در مورد سهام DXJ در حال ردیابی بازده یک شاخص اساسی متمرکز بر قرار گرفتن در معرض شرکتهایی با درآمدهای جهانی است – شرکتهایی که درآمدهای خارج از ژاپن دارند، در واقع اگر ین در برابر سایر ارزهای جهانی مانند دلار آمریکا ضعیف شود، تقویت میشوند.
شکل 4: ژاپن یک ارزش قانع کننده در برابر رشد بزرگ ایالات متحده ارائه می دهد
- اکنون ارزش گذاری که در خلاء نگاه می شود، به نظر ما معنایی ندارد. با رشد قوی در عوامل بنیادی، ممکن است یک مضرب ارزش گذاری بالاتر «ارزش آن» را داشته باشد.
- در شکل 5، رشد واقعی درآمد عملیاتی برای سال 2023 و سپس رشد تخمینی درآمد عملیاتی برای سالهای 2024 و 2025 را یادداشت میکنیم. DXJ، EWJ، S&P 500 Index، Russell 1000 Growth Index و Russell 1000 Value Index. در این مورد، از آنجایی که EWJ و HEWJ سهام پایه یکسانی دارند، ما HEWJ را در این رقم لحاظ نکردیم.
- شاخص رشد راسل 1000 در سال 2023 به ویژه در جبهه رشد قوی بود – و باید توجه داشته باشیم که بسیاری از بزرگترین شرکتهای جهان که خود را به عنوان اجزای تشکیل دهنده این شاخص میبینند، در واقع، بنیادهای خود را به شدت رشد میدهند. 10 موقعیت برتر تا 31 مارس 2024 شامل مایکروسافت، اپل، انویدیا، آمازون.کام، متا پلتفرمها، آلفابت و تسلا میشد.باشکوه 7” سال 2023.6 EWJ نیز قوی بود – ما به این موضوع توجه کردیم و میتوانیم توجه کنیم که بهبود درآمد عملیاتی SoftBank (یکی از اجزای تشکیل دهنده)، که عمدتاً از بهبود ارزش سبد سرمایهگذاری آن ناشی میشود، یک محرک مهم بود.
- رشد تخمینی درآمد عملیاتی در سالهای 2024 و 2025 نشان میدهد DXJ و EWJ در این معیارها بسیار به هم نزدیکتر هستند.
- رشد تخمینی سال 2025 در درآمد عملیاتی احتمالاً جالبترین از این نظر است که میتوان تخمینها را همگرا کرد. با این حال، آنچه را در شکل 4 دیدیم به خاطر بسپارید-DXJ کمترین نسبت P/E تخمینی را دارد. اگر فردی افق سرمایه گذاری بیش از یک سال داشته باشد، این گروه از شرکت های ژاپنی صادرات محور، با وزن سود سهام نقدی، نشان دهنده راه قابل توجهی برای در نظر گرفتن رشد آتی با ارزش فعلی معقول است. البته، تخمین ها ممکن است جواب ندهند و نتایج واقعی ممکن است بالاتر یا کمتر از پیش بینی ها باشد.
شکل 5: اطلاعات اضافی در مورد وجوه تهیه شده در این گزارش
اگر شما یک حرفه ای مالی هستید و علاقه مند به بررسی بیشتر در مقایسه این صندوق ها هستید، لطفا ما را بررسی کنید ابزار مقایسه صندوق.
1 منبع: Coinbase، Coinbase Bitcoin (CBBTCUSD)، بازیابی شده از FRED، بانک فدرال رزرو سنت لوئیس. https://fred.stlouisfed.org/series/CBBTCUSD، 4/4/24.
2 منبع: https://goldprice.org/gold-price-history.html
3 منبع: موسسه تحقیقات صنعت نیکی، میانگین سهام Nikkei، Nikkei 225 (NIKKEI225)، بازیابی شده از FRED، بانک فدرال رزرو سنت لوئیس. https://fred.stlouisfed.org/series/NIKKEI225، 4/4/24.
4 منبع: Mireya Solis، “پیروزی شگفت انگیز شینزو آبه”، بروکینگز، 9/28/12.
5 EWJ بزرگترین و قدیمی ترین گزینه ETF برای سرمایه گذاران آمریکایی است که بر روی قرار گرفتن غیرفعال در سهام ژاپن متمرکز شده اند. HEWJ نشاندهنده نسخه پوششدار ارزی این استراتژی است. از 22 آوریل 2024، در دسته سهام ETF ژاپن، EWJ بزرگترین ETF بر اساس دارایی های تحت مدیریت (AUM) بود. HEWJ نشان دهنده نسخه پوشش ارزی همان استراتژی است.
6 منبع: برگه اطلاعات راسل 1000 Growth Index، از 3/31/24.