قیمت طلا به بالاترین حد خود رسیده است و معاملات آتی ماه اول به 2203 دلار آمریکا در هر اونس (8 مارس 2024) رسیده است.1 این افزایش با افزایش شدید موقعیت های خرید سوداگرانه در بازارهای آتی طلا حمایت می شود که نشان دهنده تغییر مثبت در احساسات پس از ماه ها کاهش است. این رالی صعود سریعی داشته است. هیچ کدام اوراق بهادار محافظت شده از تورم خزانه داری (TIPS) و نه معدنچیان نقره یا طلا در طول سه ماه گذشته این روند را حفظ کرده اند. این دارایی ها معمولاً به شدت با طلا مرتبط هستند، اما سرعت حرکت های اخیر طلا این دارایی های مرتبط دیگر را پشت سر گذاشت.
ما معتقدیم پتانسیل جبران وجود دارد. استخراجکنندگان طلا از زمان کاهش قابل توجه خود در طول بحران مالی جهانی در سالهای 2008 و 2009 از شمش طلا عقب ماندهاند و عملاً در دو دهه گذشته هیچ سودی از خود نشان ندادهاند. با این حال، اخیراً، آنها نشانههایی از عملکرد بهتر نشان دادهاند: طی یک ماه پس از بازگشت به 8 مارس 2024، استخراجکنندگان 8.8 درصد در مقابل 7.0 درصد طلا افزایش یافتهاند.
شکل 1: طلا در مقابل معدنچیان طلا بازگشت به سال 1993
صندوق های تامینی در حال خرید معدنچیان طلا هستند
صندوق های تامینی شروع به توجه کرده اند. مدیران صندوق مانند استنلی دراکن میلر (از دفتر خانواده Duquesne) در آخرین پرونده های 13F خود گزارش شده است که معدنچیان طلا مانند Barrick Gold و Newmont را خریداری کرده اند و از شرکت های فناوری مانند آمازون و علی بابا فاصله گرفته اند.2
رالی طلا باید سودآوری ماینرها را بالاتر ببرد
تحلیلگران به کاهش عیار سنگ معدن، شرایط عملیاتی دشوارتر – از جمله هزینه های نیروی کار و انرژی بیشتر – و ثبات ژئوپلیتیک کمتر به عنوان برخی از دلایلی که معدنچیان در گذشته اخیر با مشکل مواجه شده اند، اشاره کرده اند.
با این حال، سودآوری معدنچیان طلا به میزان قابل توجهی افزایش خواهد یافت. استفاده از هزینه های همه جانبه متالز فوکوس (AISC)3 منحنی، تخمین می زنیم که بیش از 95 درصد از تولید جهانی طلا با قیمت های فعلی سودآور است. و در صدک 50، ما می توانیم ماینرهایی با حاشیه AISC بیشتر از 700 دلار آمریکا در هر اونس داشته باشیم. اگر قیمتهای فعلی طلا حفظ شود، ما معتقدیم که استخراجکنندگان طلا میتوانند شاهد بهبود قابل توجهی در حاشیه سود باشند. علاوه بر این، قیمت های فعلی باید توسعه معدن را تشویق کند و به عملیات فعلی حجم دهد.
شکل 2: منحنی هزینه های همه جانبه معدنچیان طلا
ادغام و خرید سهام
انحراف بین قیمت طلا و معدنچیان نیز ممکن است باعث ادغام صنعت شود زیرا معدنچیان به دنبال کارآمدتر شدن از نظر عملیاتی هستند. سال گذشته، نیومانت از خرید نیوکرست خبر داد.
پیتر استین کمپ، مدیرعامل هارمونی گلد به رویترز گفت: «من فکر میکنم که نوعی ادغام اجتنابناپذیر خواهد بود، زیرا اکتشاف برای مدت طولانی کم بوده است و مردم برای جایگزینی داراییها باید به آنچه همسایگان خود نگاه کنند. داشته باشند و چه فرصت هایی خواهند داشت.»4
در ژانویه 2024، Perseus Mining پیشنهاد خرید Silvercorp را اعلام کرد.5 ماینرهای کوچک تا متوسط احتمالاً اهداف معامله هستند.
ماینرها همچنین ممکن است به دنبال بازخرید برای استفاده از نقدینگی مازاد باشند. Kinross Gold، تحت فشار سرمایه گذار فعال Elliott Management، دقیقاً این کار را انجام داده است و سهام آن در سال گذشته (13 مارس 2013 تا 12 مارس 2024) 47 درصد افزایش یافته است.6
راه حل های WisdomTree
WisdomTree مرتبط با طلا را ارائه می دهد “هسته کارآمد” راه حل هایی برای کمک به آوردن طلا به یک سبد و ارائه دهنده تنوع بیشتر سبد بدون قربانی کردن سایر اسلات ها در کل مجموعه پرتفوی.
راهحلهای هستهای کارآمد مرتبط با طلا، قرار گرفتن در معرض معیارهای سهام را ارائه میکنند و معاملات آتی طلا را بر اساس اهرم اضافه میکنند. از آنجایی که قرار گرفتن در معرض طلا اهرمی است، قرار گرفتن 100 دلار در معرض استراتژی می تواند به شما 90 دلار در معرض سهام خاص، 90 دلار قرار گرفتن در معرض قراردادهای آتی طلا و 10 دلار وثیقه نقدی (نرخ سود قابل مقایسه با اسناد خزانه داری آمریکا).
WisdomTree دو استراتژی هسته ای کارآمد با طلا ارائه می دهد: یکی با قرار گرفتن در معرض سهام گسترده ایالات متحده (صندوق راهبردی سهام WisdomTree Efficient Gold Plus، GDE) و دیگری با قرار گرفتن در معرض معدنچیان طلا (صندوق راهبردی WisdomTree Efficient Gold Plus Gold Miners Strategy، GDMN). با طلا و سهام گسترده هر دو افزایش یافته است، مورد برای GDE برای مدتی قانع کننده بوده است.
با توجه به اینکه ماینرها اکنون در یک نقطه عطف هیجان انگیز قرار دارند، ما معتقدیم که زمان آن فرا رسیده است که در مورد آن فکر کنیم GDMN. صندوق بین 27 فوریه 2024 و 11 مارس 2024 تقریباً 20 درصد افزایش یافته است، که در مقابل رالی های معدن طلا و استخراج طلا، که در شکل 3c خواهیم دید.
واضح است که قیمت طلا افزایش یافته است، اما این فلز در دو دهه گذشته از معدنچیان فاصله گرفته است. بسیاری به هر دو به صورت جداگانه، و GDMN اجازه می دهد تا یک بسته کارآمد از هر دو در یک.
در شکل های 3a و 3b، برخی از عملکرد هر دو را به نمایش می گذاریم GDE و GDMN، در مقایسه با موارد زیر:
- VanEck Gold Miners ETF (GDX): این بزرگترین ETF در فضا بوده است. GDMN همانطور که توضیح دادیم یک نوردهی متفاوت است، که دارای قرار گرفتن در معرض 90/0 بتا به آن سهام مرتبط است اما 90/0 را اضافه می کند. بتا به معاملات آتی طلا نیز.
- سهام طلای SPDR (GLD): GLD بزرگترین استراتژی ارائه قرار گرفتن در معرض طلای فیزیکی است. این کمک می کند تا نشان دهیم که چگونه سهام مستقیم و ترکیب با معاملات آتی طلا با فلز فیزیکی مقایسه می شود.
وقتی به ماینرها (GDX) فکر می کنیم، طلای کارآمد به همراه ماینرها (GDMN) و طلای کارآمد به اضافه سهام (GDEمهم است که این بحث را به این موضوع برگردانیم که چگونه این مواجهه ها با قیمت طلا مقایسه می شود.
شکل 3a: مقایسه عملکرد استاندارد
شکل 3b: اندازه گیری عطف اخیر، با داده های 3/11/24
شکل 3c: تجمع اخیر ماینر از 27 فوریه 2024 تا 11 مارس 2024
برای آخرین عملکرد آخر ماه و استاندارد شده و برای دانلود بروشورهای صندوق مربوطه، روی علامت مربوطه کلیک کنید: GDE، GDMN، GDX، GLD
هنگام در نظر گرفتن سهام، نمی توان اصول را فراموش کرد
در حالی که حرکت کوتاهمدت میتواند خوب و «با اعتماد به نفس» باشد، مهم است که به زیر کاپوت نیز نگاه کنید تا به نکات اساسی توجه کنید. یک رالی کوتاهمدت که توسط فاندامنتال حمایت میشود، شانس بیشتری برای تداوم در میانمدت یا حتی بلندمدت دارد.
با نگاهی به شکل 4 می بینیم:
- GDMN سهام معدن طلا به احتمال زیاد هرگز به این اندازه قوی به نظر نمی رسد بازده حقوق صاحبان سهام یا مبنای سودآوری با قرار گرفتن در معرض فعلی بزرگترین شرکت های جهان در S&P 500، MSCI World و شاخص های MSCI ACWI، مشاهده رقابت سهام ماینینگ بر مبنای سودآوری دشوار خواهد بود.
- GDMN رشد فروش بعدی، رشد درآمدهای پسین و برآوردهای رشد درآمد آتی حتی در مقابل S&P 500 بسیار قوی به نظر می رسند. تخمین های آتی ممکن است حتی به دلیل بی سابقه بودن قیمت طلا که باعث افزایش سودآوری این شرکت ها می شود، نباشد. اگر قیمت سهام به این اصول پاسخ دهد، می تواند نشان دهنده یک فرصت قابل توجه باشد.
شکل 4: سهام استخراج طلای GDMN بر مبنای بنیادی در برابر معیارهای اصلی سهام (از 2/29/24)
شکل 5: اطلاعات مهم در مورد وجوه در این گزارش
اگر علاقه مند به بررسی بیشتر در مقایسه این صندوق ها هستید، لطفاً ما را بررسی کنید ابزار مقایسه صندوق.
1 منبع: بلومبرگ
2 “دفتر خانواده DUQUESNE FAMILY OFFICE LLC”، حکمت نهنگ، https://whalewisdom.com/filer/duquesne-family-office-llc
3 هزینه های پایدار یکپارچه یک معیار غیر GAAP (اصول حسابداری پذیرفته شده عمومی) است که در سال 2013 معرفی شد و توسط اکثر معدنچیان طلا پذیرفته شد. این یک معیار قابل مقایسه ارائه می دهد که تا حد ممکن هزینه کامل تولید و فروش یک اونس طلا را منعکس می کند. ماهیت “پایدار” معیار شامل مخارج عملیاتی و سرمایه ای می شود. منحنی هزینه تشخیص می دهد که هر معدن ساختار هزینه متفاوتی دارد. حجم تولید طلا را می توان در محور افقی خواند و تولید از کمترین هزینه به بالاترین تولید کننده سفارش داده می شود.
4 منبع: نلسون بانیا، “مدیرعامل هارمونی گلد می گوید ادغام بخش طلا اجتناب ناپذیر است.” رویترز، 3/1/23.
5 منبع: “Perseus Mining قصد دارد برای تصاحب OreCorp Ltd اقدام کند” گلوب نیوز وایر، https://www.globenewswire.com/news-release/2024/01/22/2812645/0/fa/Perseus-Mining-announces-intention-to-make-takeover-bid-for-OreCorp-Ltd.html
6 منبع: بلومبرگ
خطرات مهم مربوط به این ماده
نیتش شاه کارمند WisdomTree UK Limited، یک شرکت تابعه اروپایی از شرکت مادر WisdomTree Asset Management Inc.، WisdomTree Investments, Inc.
برای دارایی های فعلی صندوق، لطفاً روی علامت مربوطه کلیک کنید: GDE، GDMN. دارایی ها در معرض خطر و تغییر هستند.
GDE: ریسک های مرتبط با سرمایه گذاری از جمله از دست دادن احتمالی اصل سرمایه وجود دارد. صندوق به طور فعال مدیریت می شود و در معاملات آتی طلا و اوراق بهادار سهام ایالات متحده سرمایه گذاری می کند. استفاده صندوق از قراردادهای آتی طلای فهرست شده در ایالات متحده منجر به افزایش اهرم، افزایش سود و زیان می شود و باعث می شود صندوق نسبت به زمانی که اهرمی برای آن اعمال نشده بود، نوسان بیشتری داشته باشد. علاوه بر این، تغییرات قیمت در قراردادهای آتی طلا و طلا ممکن است به سرعت و به طور چشمگیری نوسان داشته باشد و از نظر تاریخی همبستگی پایینی با بازده بازار سهام و اوراق قرضه داشته باشد. اوراق بهادار ایالات متحده، مانند سهام عادی، در معرض خطرات بازار، اقتصادی و تجاری هستند که ممکن است باعث نوسان قیمت آنها شود. استراتژی سرمایه گذاری صندوق همچنین از آن می خواهد که سهام را به صورت نقدی بازخرید کند یا در غیر این صورت وجه نقد را به عنوان بخشی از عواید بازخرید خود درج کند، که ممکن است باعث شود صندوق سود سرمایه را شناسایی کند. لطفاً دفترچه صندوق را برای جزئیات خاص در مورد مشخصات ریسک صندوق بخوانید.
GDMN: ریسک های مرتبط با سرمایه گذاری از جمله از دست دادن احتمالی اصل سرمایه وجود دارد. صندوق به طور فعال مدیریت می شود و در معاملات آتی طلای فهرست شده در ایالات متحده و اوراق بهادار سهام جهانی منتشر شده توسط شرکت هایی سرمایه گذاری می کند که حداقل 50 درصد از درآمد خود را از تجارت معدن طلا به دست می آورند (“معدن های طلا”). استفاده صندوق از قراردادهای آتی طلای فهرست شده در ایالات متحده منجر به افزایش اهرم، افزایش سود و زیان می شود و باعث می شود صندوق نسبت به زمانی که اهرمی برای آن اعمال نشده بود، نوسان بیشتری داشته باشد. علاوه بر این، تغییرات قیمت در قراردادهای آتی طلا و طلا ممکن است به سرعت و به طور چشمگیری نوسان داشته باشد و از نظر تاریخی همبستگی پایینی با بازده بازار سهام و اوراق قرضه داشته باشد. با سرمایهگذاری در اوراق بهادار کارگران معدن طلا، صندوق ممکن است در معرض رویدادهای مالی، اقتصادی، سیاسی یا بازاری قرار گیرد که بر صنعت فرعی استخراج طلا تأثیر میگذارد، از جمله قیمت کالاها و موفقیت پروژههای اکتشافی. صندوق ممکن است بخش قابلتوجهی از داراییهای خود را در اوراق بهادار شرکتهای یک کشور یا منطقه واحد، از جمله بازارهای نوظهور سرمایهگذاری کند و بنابراین، صندوق احتمالاً تحت تأثیر رویدادها و شرایط سیاسی، اقتصادی یا نظارتی مؤثر بر آن کشور یا به طور کلی منطقه یا بازارهای نوظهور استراتژی سرمایه گذاری صندوق همچنین از آن می خواهد که سهام را به صورت نقدی بازخرید کند یا در غیر این صورت وجه نقد را به عنوان بخشی از عواید بازخرید درج کند، که ممکن است باعث شود صندوق سود سرمایه را شناسایی کند. لطفاً دفترچه صندوق را برای جزئیات خاص در مورد مشخصات ریسک صندوق بخوانید.