خوراکی های کلیدی

شکی نیست که سیاست فدرال رزرو برای سومین سال متوالی نیروی اصلی محرک بازارهای پول و اوراق قرضه است. برخی گمانه زنی ها در سال جاری وجود داشت مبنی بر اینکه اگر پاول و شرکت دست به یک ولگردی و ولگردی پیش بینی شده برای کاهش نرخ بزند، شاید خزانه داری ایالات متحده (UST) عرصه می تواند یک نفس جمعی بکشد و فقط به سیاست گذار اجازه دهد «کارش را انجام دهد». با این حال، همانطور که در طول تقریباً پنج ماه اول سال متوجه شدیم، بهترین برنامه ریزی ها محقق نشده است. در عوض، من معتقدم که آنها با یک سیاست فدرال رزرو جایگزین شده اند که وابستگی به داده ها افزایش یافته است، و طبق ریاضیات من، وابستگی به داده برابر با نوسانات در بازار اوراق قرضه است.

بازده 10 ساله خزانه داری ایالات متحده

اما لازم نیست حرف من را قبول کنید. فقط نگاه کنید که چگونه بازده 10 ساله UST طی یک ماه گذشته یا بیشتر انجام داده است. در حالی که روند کلی برای بازدهی بالاتر در سال 2024 بوده است، اقدامات اخیر قیمت نشان می دهد که چگونه تغییر ادراک سیاست فدرال رزرو باعث ایجاد ضریب نوسان قابل توجهی برای 10 سال شده است. در واقع، بازده یک سفر رفت و برگشت را از ابتدای آوریل تا اواسط می تکمیل کرد. برای ارائه چشم‌اندازی، سرمایه‌گذاران شاهد افزایش نرخ 10 ساله UST از 4.35% به 4.70% بوده‌اند و تنها به نقطه شروع خود یعنی 4.35% کاهش یافته‌اند. در مورد آن فکر کنید … بازده در یک سفر هولناک 70 bp در مدت کمی بیش از یک ماه پیش رفت.

شاید بپرسید چرا؟ داده های اقتصادی در حالی که پاول کم اهمیت جلوه دادن افزایش نرخ بهره در می FOMC کمک کرد، داده های اقتصادی اخیر بوده است که راه را هموار کرده است. از آنجایی که فدرال رزرو بر اهمیت وابستگی به داده ها در فرآیند تصمیم گیری سیاست پولی تاکید کرده است، بازار UST روی هر بخش کلیدی اطلاعات جدید “آویزان” بوده و در ماه های آینده نیز به این کار ادامه خواهد داد.

با توجه به تورم و بازار کار توسط سیاستگذار، این دو گزارش طبیعتاً بیشترین توجه را به خود جلب کرده اند و به حق نیز چنین است. بنابراین، گزارش CPI داغتر از حد انتظار در آوریل، همراه با تعداد مشاغل قوی، به افزایش بازدهی 10 ساله UST به بالاترین سطح خود از اوایل نوامبر سال گذشته کمک کرد. این در ماه می با یک گزارش اشتغال که کمتر از حد انتظار بود، یک نمایش ملایم برای خرده فروشی ها و شاید مهمتر از همه، یک قرائت CPI که “گرمتر” از حد انتظار نبود، دنبال شد. نیازی به گفتن نیست، این آخرین داده‌ها به روایت جدید بازار UST مبنی بر اینکه کاهش نرخ‌ها دوباره روی میز است و بازده 10 ساله را به نقطه شروع فوق‌الذکر خود بازگردانده است.

نتیجه

اگرچه داده های یک ماهه ممکن است واکنش مثبت کوتاه مدتی را برای اوراق قرضه ایجاد کند، من معتقدم که فدرال رزرو به طور متفاوتی به آن نگاه خواهد کرد. با توجه به آنچه که تا گزارش این ماه در جبهه تورم رخ داده است، به نظر نمی رسد که پاول و شرکت عجله ای برای اجرای کاهش نرخ بهره به این زودی ها داشته باشد. در مقابل این پس‌زمینه، حتی اگر کاهش نرخ بهره در اواخر سال جاری باقی بماند، سرمایه‌گذاران باید به روند اخیر Fed-speak توجه کنند، که این تصور را تقویت کرد که نرخ‌ها برای مدت طولانی‌تری بالاتر هستند.