سال‌های اخیر شاهد عملکرد سهام‌های رشد بی‌سود بوده‌ایم که به شدت تحت‌تاثیر مسیر تورم و نرخ‌های بهره قرار گرفته‌اند.

این حساسیت در درجه اول به دلیل مشخصات طولانی مدت آنها و لزوم تامین مالی عملیات از طریق روش های دیگر است.

به گفته استراتژیست های گلدمن ساکس، سهام معمولی که پیش بینی می شود در سال جاری یا سال آینده به سودآوری برسد، از سال تا به امروز 4 درصد کاهش یافته است. در همین حال، شرکت‌هایی که پیش‌بینی می‌شود در سال 2026 سودآور شوند، 15 درصد کاهش داشته‌اند و سهام‌هایی که انتظار می‌رود پس از سال 2026 به سوددهی تبدیل شوند، افت قابل‌توجهی 28 درصدی را تجربه کرده‌اند.

استراتژیست های گلدمن در یادداشت اخیر خود می گویند: «ضریب رشد غیرسودآور سهام EV/Sales از 14 برابر در سال 2021 به 4 برابر امروز کاهش یافته است، اما این تغییر در رابطه با تغییر در محیط نرخ بهره مناسب به نظر می رسد.

استراتژیست ها توضیح می دهند که یکی از دلایل کلیدی که چرا سهام رشد غیرسود به ویژه در برابر افزایش نرخ های بهره آسیب پذیر هستند، جریان های نقدی بلندمدت و پیش بینی های مالی متمرکز بر آینده است.

این سهام که انتظار می رود فروش آتی به طور قابل توجهی بیشتر از میانگین شرکت راسل 3000 رشد کند، با فشار ارزش گذاری بیشتر ناشی از افزایش نرخ های تنزیل روبرو هستند. علاوه بر این، هزینه بالاتر سرمایه، توانایی آنها را برای جمع آوری وجوه ضروری پیچیده می کند، و اغلب آنها را ملزم به انتشار سهام رقیق کننده یا بدهی های پرهزینه، یا جستجوی تملک می کند.

تیم گلدمن خاطرنشان کرد: «این پویایی، ارزش‌گذاری سهام‌های با رشد بی‌سود را نسبت به تغییرات نرخ‌های بهره نسبت به همتایان سودآورشان حساس‌تر کرده است».

انقباض ارزش گذاری این سهام با تغییرات در محیط نرخ بهره که به دنبال نرخ های پایین تاریخی و خوش بینی اقتصادی در اواخر سال 2020 شاهد افزایش شدید بوده است، همسو است.

با نگاهی به آینده، با پیش‌بینی‌هایی که نشان می‌دهد بازدهی 10 ساله خزانه‌داری ایالات متحده تا سال 2025 بالای 4 درصد باقی می‌ماند، به نظر می‌رسد «ارزش‌گذاری بالقوه محدودی برای شرکت‌های غیرسودآور بدون مسیر کوتاه‌مدت به سمت سودآوری وجود دارد».