خوش بینی بازار اوراق قرضه تا سال 2024 اخیراً از بین رفته است. در واقع، خزانه داری ایالات متحده (UST) arena یک رالی برای سنین به پایان سال گذشته تولید کرد. اما همانطور که برای ورود به ماه پایانی سه ماهه اول آماده می شویم، اکنون لحن بسیار کمتر مطلوبی در بازار وجود دارد. در طول رالی Q4، من در موارد متعدد اشاره کردم که به منظور UST بازده برای باقی ماندن در سطوح یا پایین تر از سطوحی که ثبت می شد، باید اعتبارسنجی انجام شود. چیزی که ما اکنون کشف می کنیم این است که رشد بازار اوراق قرضه هنوز تایید نشده است.

برای کسانی که ممکن است با عملکردهای داخلی عرصه UST آشنا نباشند، اغلب قیمت ها بر اساس آن چیزی است که برای ماه های آینده پیش بینی می شود. این مکانیسم تخفیف می تواند یک نیروی قدرتمند باشد، همانطور که از اواسط اکتبر تا ابتدای سال جاری شاهد آن بودیم. پشتوانه های کلیدی این انتظار بود که کاهش تورم به جادوی خود ادامه دهد و اقتصاد، به ویژه بازار کار، در نهایت شروع به انحراف از شرایط تاریخی کند. فدرال رزرو افزایش نرخ. این دو نیرو نه تنها در یک محور به هم ترکیب خواهند شد سیاست های پولی، اما در نهایت پاول و شرکت زودتر و با مقدار قابل توجهی نرخ ها را کاهش می دهد.

بازدهی خزانه داری آمریکا

بیایید چشم‌اندازی در مورد اینکه عرصه UST چقدر خوش‌بین شده است، ارائه دهیم. در حدود اواسط اکتبر، کل خزانه داری منحنی بازده در حدود 5 درصد معامله می شد که از نزدیک دنبال می شد 2- و یادداشت های 10 ساله به ترتیب با 5.22% و 4.99% بالاتر بود. از این نشانه های بیش از 15 سال پرآب بود که رالی فوق به وقوع پیوست. در نهایت کاهش عملکرد تقریباً به 110 رسید امتیاز پایه (bps) برای 2 ساله و 120 bps برای 10 سال، سطح بازده مربوطه خود را به 4.14% و 3.79% کاهش داد.

بنابراین، در طول یک ماه گذشته اینجا چه اتفاقی افتاده است؟ خب، اولاً، داده‌های بازار کار نه تنها هیچ نشانه‌ای از کمانش را نشان نمی‌دهند، بلکه رشد شغل در واقع بسیار بهتر از حد انتظار بوده است. این نکته در هفته گذشته بار دیگر با کاهش دوباره شاخص اقتصادی، یعنی ادعای هفتگی بیکاری، مورد تاکید قرار گرفت. علاوه بر این کاهش تورم روندی که در سال 2023 مشاهده شد، نشانه‌های بالقوه‌ای نشان داد که آخرین مایل به هدف 2 درصدی فدرال رزرو می‌تواند چالش‌برانگیزتر از بهبودی باشد که از اوج فشار قیمت‌ها در سال 2022 رخ داد.

نیازی به گفتن نیست، فدرال رزرو کاهش نرخ چشم انداز به شیوه ای نسبتاً قابل توجه تغییر کرده است زیرا سیاست گذاران همان داده ها را مشاهده کرده اند و در مجموع چشم انداز بسیار خوش بینانه بازار UST را برای کاهش نرخ ها پس زده اند. در نتیجه، بازدهی 2 و 10 ساله UST اکنون به ترتیب در 4.71% و 4.32% قرار دارد که تا زمان نگارش این مقاله تقریباً نیمی از آن “رالی برای سنین” را دنبال می کند.

نتیجه

در مقابل پس‌زمینه سیاست‌های اقتصادی و پولی که تاکنون در سال 2024 به نمایش گذاشته شده است، سؤال اصلی این است که چه سطح بازدهی خزانه‌داری ارزش منصفانه را برای اسکناس 10 ساله UST نشان می‌دهد؟ گاهی اوقات، فقط به ریاضیات می رسد، که در آن فرد 10 سال را می گیرد نکته، یا واقعی، بازده و به آن اضافه می کند تورم. به نظر من، بازده واقعی در محدوده 2 درصد منطقی به نظر می رسد، و هنگامی که با هدف تورم سالانه 2.50 درصد ترکیب می شود، بازده 10 ساله UST را در 4.50 درصد یا کمی بالاتر از آن قرار می دهد. در حال حاضر ساکن است.