FRN های خزانه داری: نه فقط یک پوشش نرخ

امسال 10 سال از انتشار است خزانه داری ایالات متحده (UST) یادداشت های نرخ شناور (FRN). در ژانویه 2014، مدیران بدهی کشور اولین قسط این اوراق بهادار جدید را به حراج گذاشتند و در طول سال‌ها، UST FRN به بخش مهمی از تقویم مالی عادی خزانه‌داری تبدیل شده است. با این حال، مسلماً مرتبط تر، آنها به جنبه جدایی ناپذیر پرتفوی با درآمد ثابت سرمایه گذاران تبدیل شده اند. به طور معمول، FRN ها از هر نوعی بیشتر به عنوان یک “بازی” نرخ بهره تاکتیکی در نظر گرفته می شوند، اما در مورد شناورهای خزانه داری، سرمایه گذاران کشف می کنند که آنها همچنین راه حلی استراتژیک فراتر از صرفاً یک استراتژی پوشش نرخ بهره ارائه می دهند.

شکی نیست که FRN های UST به عنوان یک استراتژی سرمایه گذاری قدرتمند برای کمک به چرخه تاریخی افزایش نرخ بهره فدرال رزرو و افزایش همراه بازده خزانه داری طی دو سال گذشته عمل کردند. در واقع، می‌توان استدلال کرد که در برخی مواقع در طول این دوره افزایش نرخ، به نظر می‌رسید که سرمایه‌گذاران جایی برای پنهان شدن ندارند جز در UST FRN، زیرا انواع مختلف دارایی‌ها در ستون منفی قرار دارند.

برای اطلاع از آخرین عملکردهای آخر ماه و استاندارد شده و دانلود بروشورهای صندوق مربوطه، کلیک کنید اینجا.

به منظور استفاده از فرصت هایی که FRN های خزانه داری می توانند به سرمایه گذاران ارائه دهند، ما آن را راه اندازی کردیم صندوق خزانه داری با نرخ شناور WisdomTree (USFR) در اوایل سال 2014 نیز. به عبارت دیگر، USFR امسال نیز 10 سالگی خود را جشن می گیرد. در حالی که سرمایه گذاران به سرعت به سمت مزایای این استراتژی جذب شدند فدرال در حال تشدید سیاست های پولی، به طور فزاینده ای آشکار می شود که این رویکرد همچنین راه حلی است که باید از چشم انداز نرخ بهره فعلی و آینده در نظر گرفته شود.

با محوریت فدرال رزرو افزایش نرخ به چشم انداز فدرال رزرو کاهش نرخ اکنون ظاهراً در نوسان کامل، سرمایه گذاران نگاهی مستقیم به عملکرد FRN های خزانه داری در مقابل بازار اوراق قرضه گسترده تر داشته اند. محور “واقعی” در دسامبر رخ داد FOMC جلسه زمانی که رئیس پاول، و همچنین نمودارهای نقطه ای، روند فکری فدرال رزرو را نشان داد که سه کاهش نرخ بهره برای امسال پیش بینی شده است.

در این دوره دو ماهه، جالب بود که ببینیم چگونه USFR نسبت به معیار عمل کرده است شاخص کل بازده کل بلومبرگ ایالات متحده، که بیشتر با نام Agg شناخته می شود. همانطور که نمودار بالا نشان می دهد، Agg مقدار نسبتاً زیادی از نوسانات را تجربه کرده است زیرا انتظارات خوش بینانه برای زمان بندی و میزان کاهش بالقوه نرخ ها دستخوش تغییر قابل مشاهده شده است. نه این که کاهش نرخ ها منتفی شده باشد، بلکه فدرال رزرو، همراه با بازار کار و تورم داده ها، شور و شوق اولیه بازار گسترده تر را تایید نکرده است. در واقع پول و بازارهای اوراق قرضه انتظارات کاهش نرخ فعلی از شش به حدود چهار کاهش یا نزدیک به آنچه فدرال رزرو پیش بینی می کند، رسیده است. در همین حال، USFR روند صعودی ثابتی را تجربه کرده است و از زمان نگارش این مقاله، بازدهی کلی مثبت کمی کمتر از 1.0% در مقابل کاهش اندکی بیش از -1.0% برای Agg داشته است.

نکته مهم دیگری که باید در نظر گرفت، تفاوت بازدهی بین این دو است، که در آن میانگین بازده تا سررسید برای USFR 5.49 درصد یا حدود 60 است امتیاز پایه (bps) بالای Agg. علاوه بر این مدت زمان نمایه به طور قابل توجهی متفاوت است، همانطور که USFR دارای مدت زمان یک هفته در حالی که Agg 6.25 سال است. به عبارت دیگر، استراتژی FRN خزانه داری بازدهی قابل مشاهده بیشتری را بدون مدت زمان اضافه و نوسانات بالا Agg ارائه می دهد.

و فراموش نکنید که منحنی بازده هنوز معکوس است. از این رو، اسکناس‌های نرخ شناور UST (FRN) در بسیاری از موارد با حاشیه وسیع‌ترین اوراق بهادار خزانه‌داری هستند که بیشترین بازدهی را دارند. بنابراین، حتی اگر فدرال رزرو در سال 2024 نرخ بهره را 100 واحد در ثانیه کاهش دهد، بازدهی UST FRN همچنان نزدیک یا بالاتر از بازده کوپن ثابت خزانه داری خواهد بود.

خط پایین

به نظر من، سرمایه گذاران وقتی به دنبال موقعیت سبد درآمد ثابت خود هستند، باید استفاده از آن را در نظر بگیرند USFR به عنوان یک کلید راهبردی، زیرا “جعبه ها” را برای انواع چشم انداز نرخ ها بررسی می کند.

خطرات مهم مربوط به این ماده

ریسک های مرتبط با سرمایه گذاری از جمله از دست دادن احتمالی اصل سرمایه وجود دارد. اوراق بهادار با نرخ های شناور نسبت به اوراق بهادار با نرخ بهره ثابت حساسیت کمتری نسبت به تغییرات نرخ بهره دارند، اما ممکن است ارزششان کاهش یابد. اوراق بهادار با درآمد ثابت معمولاً با افزایش نرخ بهره از ارزش خود کاسته می شود. ارزش سرمایه گذاری در صندوق ممکن است به سرعت و بدون اخطار در پاسخ به نکول صادرکننده یا طرف مقابل و تغییر در رتبه بندی اعتباری سرمایه گذاری های پرتفوی صندوق تغییر کند. با توجه به استراتژی سرمایه گذاری این صندوق، ممکن است نسبت به سایر ETF ها، توزیع سود سرمایه بالاتری داشته باشد. لطفاً دفترچه صندوق را برای جزئیات خاص در مورد مشخصات ریسک صندوق بخوانید.