چگونه یک ETF متمرکز بر اروپا، S&P 500 را در سه سال گذشته شکست داد

خوراکی های کلیدی

رهبری بازار ایالات متحده در بیشتر 15 سال گذشته به خوبی تثبیت شده است، اما ممکن است تعدادی از خوانندگان را شگفت زده کند که برخی از ETFهای اروپایی در سه سال گذشته عملکرد بهتری از ایالات متحده داشته اند – تا زمانی که این ETF ها از رویکرد پوشش ارزی استفاده می کردند.

دلار قوی بوده است، و ما فکر می کنیم که یک پیشنهاد می دهد تنوع دهنده خوب به پورتفولیوها. اما اگر جایی وجود داشته باشد که بیشترین اهمیت را داشته باشد، احتمالاً اروپا است که به نظر ما مشکلات ساختاری بلندمدتی با اقتصاد خود دارد.

اما رشد کم می تواند منجر به فرصت هایی برای پایین شود ارزش گذاری ها در شرکت هایی که در رشد درآمد در سرتاسر جهان و نه فقط در اروپا مشارکت دارند.

بازارهای سهام ایالات متحده قیمت بالایی دارند. در حالی که ارزش گذاری به خودی خود بندرت باعث الف اصلاح بازار، نگرانی های گسترده ای وجود دارد که سهام ایالات متحده ممکن است برای رکود آماده باشد.

در نظر گرفته می‌شود که سهام اروپایی در میان عقب‌مانده‌های جهانی در عملکرد هستند. از بالا به پایین:

• در حالی که ایالات متحده امنیت انرژی دارد، برآورده شدن نیازهای انرژی اروپا بیشتر بوده است خطر از زمانی که روسیه به اوکراین حمله کرد. آلمان، مرکز تولید اروپا، به گاز طبیعی روسیه وابسته شد و مجبور شد تغییرات قابل توجهی انجام دهد.

• این تصور وجود دارد که اروپا در زمینه مقررات پیشتاز است، در حالی که ایالات متحده در نوآوری پیشرو است. با استفاده از هوش مصنوعی به عنوان مثال، اروپا اقداماتی را برای ایمن سازی این فناوری ها در بخش نظارتی انجام داده است.¹ اما اکثر شرکت‌هایی که جدیدترین فناوری‌های هوش مصنوعی را به جلو می‌برند، خارج از اروپا فعالیت نمی‌کنند.²

بسیاری تمایل دارند تصور کنند که ایالات متحده باید اروپا را بر اساس عملکرد بازار سهام در هم بکوبد.

سهام اروپا در مقابل ایالات متحده: چند شگفتی عملکرد

برای درک بهتر نحوه عملکرد انواع مختلف سهام، می‌توانیم به مجموعه ابزار گسترده ETF از جمله بپردازیم.³:

• صندوق سرمایه گذاری پوششی WisdomTree Europe (HEDJ): صندوق سرمایه گذاری پوششی WisdomTree Europe برای ردیابی عملکرد کل بازدهی، قبل از کارمزد و هزینه، طراحی شده است. WisdomTree Europe Hedged Equity Index. این شاخص شامل شرکت‌هایی است که سود سهام پرداخت می‌کنند که در منطقه یورو ثبت شده و در بورس‌های منطقه یورو معامله می‌شوند که بیش از 50 درصد درآمد خود را از منابع خارج از اروپا به دست می‌آورند و به سمت شرکت‌هایی با پایه درآمد جهانی‌تر متمایل می‌شوند. شاخص نیز پرچین ها قرار گرفتن در معرض نوسانات نرخ مبادله بین یورو و دلار آمریکا.

• iShares MSCI ETF منطقه یورو (EZU): ETF منطقه یورو MSCI iShares برای ردیابی کل عملکرد بازده قبل از کارمزدها و هزینه ها طراحی شده است. شاخص MSCI EMU. این شاخص در معرض دید سهام های با سرمایه کلان و متوسط ​​در منطقه یورو قرار می گیرد. قرار گرفتن در معرض ارز بین یورو و دلار آمریکا پوشش داده نمی شود.

• ETF MSCI منطقه یورو (HEZU) دارای پوشش ارزی iShares: ETF MSCI منطقه یورو تحت پوشش ارز iShares برای ردیابی کل عملکرد بازده قبل از کارمزدها و هزینه‌ها طراحی شده است. MSCI EMU 100% پوشش داده شده به شاخص USD. این شاخص قرار گرفتن در معرض نوسانات نرخ مبادله بین یورو و دلار آمریکا را پوشش می دهد. این شاخص همچنین قرار گرفتن در معرض سهام با سرمایه کلان و متوسط ​​در منطقه یورو را فراهم می کند.

• ما استفاده می کنیم شاخص S&P 500 برای نشان دادن عملکرد بازار سهام ایالات متحده.

در سال‌های اخیر، سرمایه‌گذاران به قدری به عملکرد بهتر سهام ایالات متحده نسبت به سهام اروپایی عادت کرده‌اند که این سؤال که کدام منطقه در یک دوره معین برنده است، تقریباً از بین رفته است. تعداد کمی، در صورت وجود، فرض می‌کنند که سهام اروپایی بهتر از سهام ایالات متحده است

شکل 1a: عملکرد استاندارد

داده های عملکرد برای آخرین ماه پایانی برای HEDJ در دسترس است اینجا.

در شکل 1b می بینیم:

• EZU عملکرد ضعیف HEZU را نشان داد که نشان دهنده ضعف یورو در برابر دلار آمریکا است.

• HEZU عملکردی مشابه با شاخص S&P 500 در طول دوره ارائه کرد – بسیاری نمی‌دانستند که سهام منطقه یورو، ارز پوشش‌دهی شده، از سهام ایالات متحده عقب می‌ماند.

• HEDJ در این دوره بهتر از HEZU عمل کرد.

شکل 1b: عملکرد سال به تاریخ 2024

اگر به سه سال گذشته فکر کنیم (شکل 2)، می توانیم ترکیبی از رویدادهای بزرگ بازار سهام را در چشم خود ببینیم:

• در نیمه دوم سال 2021، بازار به اوج خود در کوتاه مدت ادامه می‌داد که تحت تأثیر نرخ‌های بهره سیاستی بانک مرکزی نزدیک به صفر یا نزدیک به صفر و رکورد چاپ پول بود.

• سال 2022 برای سهام سخت بود، به جز آنهایی که بر بخش انرژی متمرکز بودند، زیرا نرخ بهره سیاست بانک مرکزی در بسیاری از کشورهای توسعه یافته به سرعت برای مبارزه با آن افزایش یافت. تورم.

• سال 2023 بسیاری از سرمایه گذاران را شگفت زده کرد و تغییر قابل توجهی در بازگشت به آن رخ داد درپوش بزرگ رشد، که مطمئناً به نفع بسیاری از سهام ایالات متحده است تا به عنوان مثال، سهام اروپایی.

در این محیط رشد بیش از ارزش و با توجه به اینکه اروپا به ضد رشد شهرت دارد، می‌توانیم دلیلی را ببینیم که چرا ممکن است انتظار داشته باشیم سهام ایالات متحده در طول سه سال گذشته از سهام اروپایی پیشی بگیرد… HEDJ بهتر عمل کرد.

شکل 2: سه سال بی ثبات بوده است

ایالات متحده در برابر اروپا – تصویر بخش بسیار متفاوت

تکامل بازار سهام ایالات متحده منجر به کسب برتری شرکت های پلت فرم بزرگ شده است. Magnificent 7 در سال 2023 – Apple، Alphabet، Meta Platforms، Amazon.com، Microsoft، Tesla و Nvidia – یک رشته مشترک از پایگاه عظیمی از کاربرانی که مشترک خدمات خاصی هستند، به اشتراک گذاشته شده است.

با نگاهی به اروپا، یک گروه بزرگ از شرکت ها خودروسازان هستند. این شرکت‌ها بسیار توانا و با سابقه هستند، اما در هسته به عنوان شرکت‌های خودروسازی در نظر گرفته می‌شوند، در حالی که تسلا می‌تواند گاهی بیشتر به عنوان یک شرکت هوش مصنوعی یا نرم‌افزار تلقی شود.

یکی دیگر از شرکت های بزرگ ASML است. پیشرفته ترین تراشه های انویدیا توسط شرکت تولید نیمه هادی تایوان (TSMC) بر روی ماشین های توسعه یافته و نگهداری شده توسط ASML ساخته می شوند.

پس از آن، بازار لوکس وجود دارد که توسط LVMH نمایندگی می شود، که برخی از بهترین برندهای دنیا را دارد، اما همچنان محصولات فیزیکی تولید می کند.

نتیجه نهایی: شرکت‌های بزرگی در اروپا وجود دارند، اما تعداد موارد مشخصی از شرکت‌هایی وجود دارد که می‌توانند یک تریلیون یا تریلیون دلار آمریکا را بشکنند. ارزش بازار در کوتاه مدت قابل ذکر است که بسیاری از باشکوه 7 شرکت ها در واقع درآمد قابل توجهی از اروپا به دست می آورند.

در شکل 3، می بینیم که شاخص S&P 500 تقریباً 30 درصد در معرض آنچه ما به عنوان “فناوری” فکر می کنیم، دارد و HEDJ وزن بسیار بیشتری را به Consumer Discretionary می دهد. دلیل بزرگی که یک استراتژی صادرات محور اینقدر اختیاری دارد، در واقع خودروسازان است.

شکل 3: تفاوت در توزیع بخش در ETFهای سهام اروپا در مقابل شاخص S&P 500

ارزش گذاری در مقابل رشد – یک معیار خط پایین برای ریسک

ما اغلب در سال 2024 به ارزیابی‌ها در اینجا بازمی‌گردیم.

بازار سهام ایالات متحده به دلیل رشد سرمایه‌های کلان به سمت جلو هدایت شده است و در انتهای محدوده گران‌تر خود قرار دارد. در حالی که ارزش‌گذاری گران به ندرت دلیل کاهش بازار سهام است، اما در صورت ناامید شدن سود، مستعد ابتلا به ریسک بیشتری است.

وقتی به عملکرد صادرکنندگان اروپایی نگاه می کنیم، دوره هایی وجود دارد که آنها از ایالات متحده بهتر عمل کرده اند و مطمئناً آنقدر که بسیاری فکر می کنند عقب نمانده اند. با این گفته، در یک نسبت قیمت به سود آینده (P/E) بر اساس، شاخص S&P 500 بالای 20 برابر است، در حالی که HEDJ تقریباً با 50 درصد تخفیف و نزدیک به 10 برابر است.

باید توجه داشته باشیم که در شکل 4، از آنجایی که HEZU و EZU دارای قرار گرفتن در معرض سهام زیربنایی یکسان هستند، داده های نسبت P/E رو به جلو برای هر یک از سری های زمانی تاریخی مربوطه یکسان است.

شکل 4: تخفیف ارزش گذاری سهام اروپا به ایالات متحده افزایش یافته است

انتظارات رشد آینده نگر

ما در مورد رابطه بین نحوه قیمت گذاری یک بازار سهام در حال حاضر نسبت به انتظارات رشد آتی آن بسیار فکر می کنیم. ما همچنین سعی می کنیم از سال جاری فراتر برویم و کمی به آینده فکر کنیم. شکل 5 درآمد عملیاتی 2025 را اندازه گیری می کند و آن را با ارزش فعلی سازمانی ETF های مختلف مقایسه می کند. از آنجایی که EZU و HEZU دارای سهام پایه یکسانی هستند، ما فقط یکی از آنها را در اینجا نشان می دهیم.

نتیجه گیری ما: HEDJ، EZU، HEZU و S&P 500 Index دارای پروفایل های ریسک بسیار متفاوتی هستند. اگر کسی خواهان قرار گرفتن در معرض رشد کلان ایالات متحده است، هیچ جایگزینی برای قرار گرفتن در معرض ایالات متحده وجود ندارد. با این حال، بسیاری از سرمایه گذارانی که با آنها صحبت می کنیم به بازار ایالات متحده نگاه می کنند و اخیراً عملکرد بسیار خوبی را مشاهده کرده اند.

آنها نگران ارزش گذاری هستند. شکل 5 نشان می دهد که HEDJ اگر درآمد عملیاتی EV/2025 را مقایسه کنیم، در حال حاضر تقریباً با نصف نسبت شاخص S&P 500 معامله می شود.⁴

به نظر ما، این تخفیف می تواند به سرمایه گذاران اجازه دهد تا با افزایش ریسک سرمایه گذاری در خارج از ایالات متحده احساس راحتی بیشتری کنند

شکل 5: تخفیف ارزش گذاری سهام اروپا در برابر سهام ایالات متحده

شکل 6: سایر اطلاعات مهم در مورد ETF در این بخش

اگر شما یک حرفه ای مالی هستید و علاقه مند به بررسی بیشتر در مقایسه این صندوق ها هستید، لطفا ما را بررسی کنید ابزار مقایسه صندوق.

¹ منبع: AI Act, کمیسیون اروپایی، https://digital-strategy.ec.europa.eu/en/policies/regulatory-framework-ai

² منبع: Nestor Maslej، Loredana Fattorini، Erik Brynjolfsson، John Etchemendy، Katrina Ligett، Terah Lyons، James Manyika، Helen Ngo، Juan Carlos Niebles، Vanessa Parli، Yoav Shoham، Russell Wald، Jack Clark و Raymond Perrault، “The AI ​​Index” گزارش سالانه 2023، کمیته راهبری شاخص هوش مصنوعی، موسسه هوش مصنوعی انسان محور، دانشگاه استنفورد، آوریل 2023.

³ EZU بزرگترین ETF در دسته سهام اروپا ETF ایالات متحده برای مورنینگ استار است که بر اساس دارایی های تحت مدیریت (AUM) اندازه گیری می شود، که فقط در معرض سهام منطقه یورو قرار دارد، به عنوان مثال، هیچ قرار گرفتن در معرض بریتانیا، سوئیس، نروژ، سوئد یا هر کشور دیگری وجود ندارد. کشوری که از واحد پول یورو استفاده نمی کند. محاسبات از تاریخ 22/4/24 انجام شد. HEZU نسخه محافظت شده ارزی از همان استراتژی است.

⁴ به معیاری از ارزش فعلی شرکت نسبت به درآمد عملیاتی 2025 اشاره دارد، به این معنی که برآوردهای شرکت از درآمد عملیاتی 2025 برای هر استراتژی جمع می شود. منبع FactSet است که تمام تخمین های تحلیلگر را تجمیع می کند.