چگونه از استراتژی WisdomTree PutWrite استفاده کنیم

خوراکی های کلیدی

در 12 ماه گذشته، رده ETF گزینه نویسی با افزایش دارایی ها با نرخ 45 درصد افزایش یافته است.¹

بدترین زمان برای در نظر گرفتن یک ETF نوشتن گزینه ممکن است پس از کاهش شدید سرمایه در بازار باشد که مستعد افزایش سریع هستند – زیرا، با طراحی، استراتژی‌های آپشن معمولاً سود صعودی را برای بازار در یک دوره کوتاه‌مدت محدود می‌کنند.

اما ما معتقدیم برخی از بهترین زمان‌ها برای در نظر گرفتن آن‌ها زمانی است که انتظار می‌رود بازدهی دارایی‌های زیربنایی کاهش یابد یا با چشم‌اندازی محدود با عدم اطمینان کوتاه‌مدت بیشتری مواجه شود.

با توجه به اینکه S&P 500 با درآمدهای 21 برابری به فروش می رسد و دوره ای قوی از بازدهی بزرگ دارد، اکنون ممکن است زمان مناسبی برای در نظر گرفتن آنها باشد. نظر خود ما این است که S&P 500 به دلیل ارزش‌گذاری‌های بالاتر، طی 5 تا 7 سال آینده بازدهی کمتری نسبت به آنچه در طول تاریخ ارائه کرده است، خواهد داشت.

استراتژی‌های گزینه‌ها می‌توانند تفاوت‌های معناداری در انواع گزینه‌هایی که می‌فروشند (فروش یا فراخوان) و سبد اساسی اوراق بهاداری که ردیابی می‌کنند، داشته باشند. هدف بیشتر این استراتژی ها تامین درآمد سرمایه گذاران یا کاهش “بتا/نوسان” در پرتفوی آنها است.

این صندوق استراتژی WisdomTree PutWrite (PUTW) با هدف دستیابی به هر دو هدف، به دنبال ارائه توزیع درآمد ماهانه به سرمایه گذاران در سطح نسبتاً پایدار و ارائه بتای تاریخی 0.65 است.² در مقابل شاخص S&P 500

استراتژی سیستماتیک پشت PUTW

PUTW را دنبال می کند Volos US Large Cap Target 2.5% PutWrite Index (VULPW25)، شاخصی که با مشارکت WisdomTree با هدف ارائه پتانسیل افزایش درآمد به سرمایه گذاران و کاهش نوسانات ایجاد شده است. VULPW25 از استراتژی قرار دادن-نوشتن سیستماتیک و کاملاً وثیقه ای پیروی می کند. به عبارت ساده، به ازای هر دلار فرضی فروخته شده (نوشته شده)، یک دلار در خزانه داری ایالات متحده پس انداز (سرمایه گذاری) می شود.

مکانیک VULPW25:

• جزئیات گزینه: در هر نقطه از زمان، این شاخص دارای دو گزینه فروش قابل معامله در بورس است SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY)، با تقریبا 50٪ قرار گرفتن در معرض هر یک. قرارهای SPY به گونه ای انتخاب می شوند که حداقل حق بیمه 2.5٪ را هدف قرار دهند، همانطور که با حق بیمه جمع آوری شده هنگام فروش گزینه تقسیم بر قیمت SPY در روز قبل از تاریخ عرضه اندازه گیری می شود. قیمت اعتصاب برای هر موقعیت یا (i) قیمت اعتصاب «به پول» (قیمت اعتصاب برابر با قیمت فعلی SPY) خواهد بود اگر حق بیمه آن از 2.5٪ بیشتر شود یا (ii) قیمت اعتصاب برای جاسوس. قرار دهید که دارای حق بیمه نزدیک به 2.5٪ است.

• زمان بندی گزینه: قرارهای SPY هر دو هفته یکبار با تاریخ انقضای هدف پنج تا شش هفته فروخته می شود. قراردادها یک هفته قبل از انقضا بسته می شوند (در “تاریخ رول”) در فرآیندی به نام “نقل دادن”، که به تمرین بسته شدن موقعیت یک گزینه و باز کردن گزینه دیگری با تاریخ انقضای متفاوت و/یا یک گزینه اشاره دارد. قیمت اعتصاب متفاوت

• حساب وثیقه: قرارهای جاسوسی به طور کامل وثیقه هستند. حساب وثیقه به نرخ 3 ماهه خزانه داری روزانه تعلق می گیرد.

مزایای روش شناسی

سؤالات زیر سؤالاتی هستند که اغلب در هنگام صحبت درباره آنها با آنها مواجه می شویم PUTW. برای پاسخ به آنها، مکانیک VULPW25 را با استراتژی ای مقایسه می کنیم که ماهانه اجرا می شود یا اعتصاب «در پول» می فروشد.

چرا دو بار در ماه رول کنید؟

با چرخاندن گزینه‌ها به‌صورت دو هفته‌ای، VULPW25 به نوردهی نرم‌تر VIX دست می‌یابد و میانگین نقاط ورودی 24 تا 26 بار در سال است. استراتژی ای که به صورت ماهانه اجرا می شود تنها 12 نقطه ورود در سال دارد.

چرا به جای فروش اعتصاب «در پول»، حق بیمه 2.5 درصدی را هدف قرار دهید؟

هدف قرار دادن یک سطح حق بیمه ثابت اجازه می دهد PUTW برای ایجاد یک هدف توزیع درآمد ماهانه. همانطور که در نمودار زیر مشاهده می‌شود، نقطه آبی تیره سازگاری در درصد حق بیمه جمع‌آوری‌شده توسط VULPW25 را در مقابل استراتژی‌ای که اعتصاب «در پول» می‌فروشد، نشان می‌دهد که متغیرتر و وابسته به سطح شاخص VIX است.

٪ حق بیمه جمع آوری شده است

مزیت دوم پتانسیل صعودی بهبود یافته است. سود در استراتژی قرار دادن-نوشتن به مقدار حق بیمه جمع آوری شده هنگام فروش گزینه ها محدود می شود. با هدف قرار دادن حق بیمه 2.5 درصدی در هر رول، VULPW25 دارای میانگین دریافت حق بیمه 0.85 درصد ماهانه یا 10.5 درصد سالانه در مقایسه با فروش «در پول» است.

% Pickup Premium در مقابل گزینه ATM Put Option

آیا هدف توزیع درآمد ماهانه ثابت به این معنی است که می توانم بازده سالانه را در حدود بازده سالانه فرض کنم؟ آیا بازدهی محدود به آن بازده است؟

هدف توزیع درآمد ماهانه تنها یک جزء از بازده کل استراتژی است. گزینه های فروش SPY دارای قیمتی هستند که نسبت به بازار گسترده و نوسانات آن تغییر می کند. روزانه، قیمت فعلی این گزینه ها به طور کامل در قیمت استراتژی منعکس می شود.

در تاریخ عرضه، بسته به جهتی که بازار در طول دوره در پیش گرفته است، گزینه های فروش SPY می تواند برای سود یا زیان بسته شود. این سودها (یا ضررها) بر دارایی های استراتژی تأثیر می گذارد و به سود (یا زیان) تحقق یافته تبدیل می شود.

گزینه های فروش SPY با هدف حق بیمه 2.5٪ فروخته می شود، به این معنی که حداکثر سود از هر گزینه قرار می تواند 2.5٪ باشد. با سالانه کردن این عدد، حداکثر صعودی برای این استراتژی حدود 30٪ (2.5٪ در 12 ماه) است. این صعود در صورتی حاصل می شود که هر گزینه در تاریخ رول کاملاً “بی پول باشد” (SPY در دوره به میزان قابل توجهی افزایش یافته است)، که بعید است هر بار اتفاق بیفتد.

موارد استفاده PUTW

با توجه به ساختار شاخص زیربنایی آن، PUTW می تواند به طرق مختلف در سبد سرمایه گذاران مورد استفاده قرار گیرد. در زیر به چند مورد از این موارد خواهیم پرداخت:

1. کاهش ریسک قرار گرفتن در معرض S&P 500: فروش اختیار فروش در یک دارایی زیربنایی باعث جذب شوک به حرکت های نزولی به قیمت افزایش محدود می شود. این مبادله می تواند برای سرمایه گذاران خاص و در دوره های خاصی از استرس بازار مورد انتظار باشد.

عملکرد سالانه VULPW25 در برابر S&P 500 به ما اجازه می دهد تا این مبادله را نشان دهیم. در سال‌هایی که بازار رونق گرفت، VULPW25 با کنار گذاشتن مقداری صعودی توانست بازدهی ثابتی را به ارمغان بیاورد و در سال‌های نوسانات بازار مانند سال 2022، موفق شد کاهش فروش را کاهش دهد.

بازگشت تقویم-سال

آمار دوره کامل زیر این مفهوم را بیشتر نشان می دهد و نشان می دهد که چگونه انحراف استاندارد بیش از 5٪ کاهش می یابد در حالی که بتای استراتژی به S&P 500 0.67 است و جذب نزولی نزدیک به 73٪ است.

2. تولید درآمد: از آنجا که PUTW ها با تجدید ساختار در اواخر سال 2022، صندوق بر ارائه توزیع های ماهانه در سطح نسبتاً پایدار متمرکز شده است. این توزیع ها به عنوان ترکیبی از درآمد عادی و بازگشت سرمایه طبقه بندی شده اند.

PUTW: تاریخچه توزیع

عملکرد استاندارد کامل صندوق و داده‌های بازده 30 روزه SEC، تا آخر ماه اخیر، در دسترس است. اینجا.

سرمایه‌گذاری که به دنبال درآمد است، با توجه به نرخ‌های بهره فعلی، می‌تواند گزینه‌های دیگری برای دنبال کردن آن داشته باشد. یکی از این راه‌ها سرمایه‌گذاری کامل در اوراق خزانه کوتاه‌مدت، پردرآمدترین گره منحنی امروزی است.شاخص قبض سه میلیونی). یکی دیگر از راه‌های جستجوی درآمد در حالی که قرار گرفتن در معرض گسترده بازار را حفظ می‌کند، تقسیم موقعیت آن‌ها بین همان اوراق بهادار کوتاه‌مدت و بازار گسترده است (50% S&P 500 Index/50% 3 میلیون اسکناس). سرمایه‌گذاری‌هایی که فقط اوراق خزانه کوتاه‌مدت دارند، تقریباً 5 درصد درآمد دارند، در حالی که سرمایه‌گذارانی که اوراق خزانه‌داری را با S&P ترکیب می‌کنند، تقریباً 3.2 درصد درآمد دارند. همانطور که در نمودار زیر می بینیم، VULPW25 از زمان بازسازی در اکتبر 2022، تجربه بازده کلی بهتری نسبت به این دو گزینه برای سرمایه گذاران فراهم کرده است.

عملکرد بازار گسترده در مقابل شاخص VULPW25

3. ریسک انتخاب سهام کمتر هنگام هدف قرار دادن قرار گرفتن در معرض “نوسانات کم”: زمانی که سرمایه گذاران به دنبال تنوع بخشیدن به ریسک هستند، یک پورتفولیوی با نوسان کم یا حداقل می تواند یک گزینه باشد. پرتفوی های کم حجم به طور دوره ای تعادل مجدد می کنند و در اوراق بهادار و بخش هایی سرمایه گذاری می کنند که کمترین نوسان را در یک دوره از پیش تعریف شده تجربه کرده اند. این بدان معنا نیست که این اوراق بهادار و بخش‌ها در آینده نیز رفتار مشابهی خواهند داشت. همانطور که در نمودار ماکزیمم افت پایین مشاهده می شود، ساخت VULPW25 به آن اجازه می دهد تا در دوره های رکود گسترده بازار مانند سال 2022 ویژگی های دفاعی داشته باشد و این کار را با نوسان کمتری نسبت به استراتژی کم نوسان انجام می دهد. حداقل MSCI USA شاخص نوسان. اما در حالی که پرتفوی‌های کم حجم در مقابل بازار «ریسک فعال» معنی‌داری می‌گیرند، استراتژی اختیار می‌تواند با دستیابی به ریسک پایین‌تر از طریق استراتژی اختیار، همان پورتفولیوی اساسی باقی بماند.

حداکثر برداشت (%)

جذاب در شرایط فعلی بازار

اگر سرمایه‌گذاران انتظار محیط چالش‌برانگیزتری نسبت به آنچه در چهار سال گذشته دیده‌ایم – محیطی با کاهش بسیار کمی از بازار – زمان ارزشمندی است که ویژگی‌های ETF گزینه‌نویسی خود را بررسی کنیم. PUTW.

¹ منبع: مورنینگ استار رشد دسته درآمد مشتقات صندوق ایالات متحده از 3/31/23–3/31/24.

² منبع: WisdomTree. داده ها از 2/24/16–4/30/24.