هل آن را به عقب، آن را به عقب، راه بازگشت

خوراکی های کلیدی

بار دیگر، فدرال رزرو در نشست ماه می FOMC نرخ بهره را بدون تغییر نگه داشت. در نتیجه، محدوده معاملاتی صندوق های فدرال رزرو در محدوده 5.25 تا 5.50 درصدی که در ژوئیه 2023 معرفی شد باقی می ماند و همچنان در بیش از 20 سال سطح بالای آب باقی می ماند. برای کسانی که پیگیری می کنند، این ششمین جلسه متوالی FOMC است که در آن سیاست گذاران تصمیم گرفتند هیچ اقدامی در زمینه نرخ بهره انجام ندهند. علیرغم داده‌های اقتصادی و تورمی که همچنان انتظارات کاهش نرخ را به چالش می‌کشد، به نظر می‌رسد پاول و شرکت همچنان انتظار دارد که کاهش نرخ در اواخر سال جاری اتفاق بیفتد. با این حال، چیزی که سرمایه‌گذاران متوجه می‌شوند این است که این حرکت کاهشی بالقوه همچنان به عقب رانده می‌شود و افزایش عدم اطمینان در مورد اینکه این قسمت کاهش نرخ بالقوه در نهایت چگونه به نظر می‌رسد وارد معادله شده است.

در حالی که فدرال رزرو مجدداً آنچه را که انتظار می رفت انجام داد و هدف صندوق های فدرال رزرو را بدون تغییر نگه داشت، این انتظارات نسبتاً جدیدی هستند. چشم انداز سیاست پولی در ایالات متحده تا کنون در سال 2024 تغییر کرده است. همین چند ماه پیش، بازارهای پول و اوراق قرضه به دنبال کاهش شش نرخی در سال جاری بودند. اما از زمان نگارش این مقاله، احتمال ضمنی برای آتی صندوق های فدرال رزرو برای کمتر از دو کاهش نرخ قیمت گذاری شده است. واقعاً شگفت‌انگیز است که ببینیم چگونه انتظارات کاهش نرخ بهره از دو برابر نمودار نقطه‌ای فدرال رزرو به کمتر از سه حرکتی که فدرال رزرو پیش‌بینی می‌کند، رسید. علاوه بر این، حرکت تسهیل اولیه از مارس تا ژوئن و اکنون به سپتامبر ادامه یافته است.

در مقابل این پس‌زمینه، سرمایه‌گذاران تلاش کرده‌اند تا مشخص کنند که پاول و شرکت در پنج نشست باقی‌مانده FOMC در سال جاری دقیقاً چه خواهد کرد. بدیهی است که وابستگی به داده های سیاست گذاران همچنان به طور کامل نمایش داده می شود. مطمئناً، داده‌های بازار کار و تورم نه تنها به فدرال رزرو فوریت نداده است تا به این زودی‌ها سیاست‌های پولی را تسهیل کند، بلکه این موضوع را نیز زیر سوال برده است که آیا اصلاً به کاهش نرخ‌ها نیاز است یا خیر. در نتیجه، اعضای رأی دهنده ظاهراً معتقدند که می توانند تنها بنشینند و صبور باشند.

با نگاهی به آینده، متوجه می‌شوید که رئیس پاول به دنبال کاهش نرخ‌ها است، اما داده‌ها باید او را به آنجا هدایت کنند. ولی این دقیقا چه معنایی می دهد؟ به نظر من، پیشرفت مجدد در مورد تورم ضروری است، و البته، کمی نرم شدن در شرایط بازار کار نیز به رئیس فدرال رزرو کمک می کند تا به آنجا برسد.

همچنین فراموش نکنیم سفت کردن کمی (QT). اگرچه فدرال رزرو هنوز نرخ بهره را کاهش نداده است، اما برنامه های ترازنامه آن مورد توجه قرار گرفته است. در حالی که به نظر نمی رسد پایان قریب الوقوع QT در حال حاضر روی میز باشد، کاهش سرعت ترازنامه در حال حاضر بخشی از چشم انداز سیاست پولی در سال 2024 خواهد بود.

خط پایین

سرمایه گذاران باید به دنبال چه سیاست پولی آینده باشند؟ اگر تاریخ راهنما باشد، فدرال رزرو بدون هیچ راهنمایی در این زمینه، کاهش نرخ بهره را آغاز نخواهد کرد. در این مرحله، من با نمودار نقطه ای فدرال رزرو شروع می کنم و می گویم که احتمالاً کمتر از سه کاهش نرخ بهره سناریوی معقولی به نظر می رسد. اما با ما همراه باشید، زیرا همه چیز می تواند به سرعت تغییر کند.