بررسی مواجهه ما با بانک های منطقه ای کوچک و متوسط

اگرچه بازارهای سهام ایالات متحده در بالاترین سطح خود قرار دارند، بانک های منطقه ای همچنان در عواقب بحران سال گذشته که چندین شرکت را به شکل چشمگیری سقوط کرد، گرفتار هستند.

ورشکستگی بانک سیلیکون ولی در مارس 2023 فروش هراس را در این بخش در میان ترس از سرایت ایجاد کرد و باعث شد تا وضعیت نقدینگی و مشخصات دارایی-بدهی سایر بانک ها بررسی شود.

امروزه، قرار گرفتن در معرض املاک و مستغلات تجاری نگرانی اصلی است و بازارها عمیقاً ناآرام هستند. آخرین احساسات آلوده کننده تحریک کننده، بانک جامعه نیویورک است که برای سرپا نگه داشتن آن به یک میلیارد دلار تزریق سرمایه از سوی کنسرسیومی از سرمایه گذاران خارجی نیاز داشت. این شرکت یک مدیر عامل جدید را نصب کرد و در نتیجه چندین کرسی هیئت مدیره جدید برای گروه سرمایه گذار ایجاد کرد. سهام آن پس از افت 67 درصدی روی حمایت زندگی است.¹ برای شروع سال

را شاخص بانکداری منطقه ای KBW و بانک های منطقه ای S&P فهرست صنعت را انتخاب می کنند از زمان شروع بحران در مارس گذشته، هر کدام حدود 15 درصد کاهش یافته اند.¹ در همین حال، S&P 500 30 درصد افزایش یافته است که نشان دهنده شدت نگرانی بازارها در مورد سلامت سیستم بانکی منطقه است.

احساسات ضعیف همچنان یک باد مخالف است کم اهمیت و میانپوش شاخص های سهام، که علی رغم قدرت بیشتر بازار سهام، تخصیص قابل توجهی به بانک های منطقه ای دارند. را راسل 2000 و 2000 شاخص ارزش (به ترتیب 10٪ و 5.6٪ افزایش یافته است) هنوز هم عقب هستند کلاهک های بزرگ بیش از 20 درصد نسبت به سال گذشته. بازی های میانی به سختی عملکرد بهتری با این تیم داشته اند راسل میدکاپ و شاخص های ارزش میانی 15.5 درصد و 10.9 درصد نسبت به مدت مشابه افزایش یافته است.

سهام کلان ایالات متحده قابل اعتمادترین بازار از زمان بحران بانکی منطقه ای 2023 بوده است.

علی‌رغم بدبینی‌هایی که در این صنعت وجود دارد، ما معتقدیم هنوز راه‌هایی برای حفظ قرار گرفتن در معرض بانک‌های منطقه‌ای در تخصیص‌های سهام کوچک و متوسط ​​بدون آسیب به عملکرد شدید ضعیف یا قربانی کردن کیفیت کسب‌وکار وجود دارد.

اما ما همچنین می‌دانیم که ریسک‌های اصلی بر روایات و جهت‌گیری بازار تأثیر می‌گذارند، بنابراین بررسی ترکیب محصولات کوچک و متوسط ​​WisdomTree برای شناسایی و درک مواجهه‌های موجود مهم است.

کابوس های شرکت تاثیر کمی داشتند

در میان بانک‌هایی که در سال 2023 خبرساز شدند، ما کمترین میزان مواجهه با PacWest Bancorp (PACW) و Signature Bank (SBNY) را داشتیم. WisdomTree US MidCap (EZM)، سود سهام میانی ایالات متحده (DON) و سود سهام SmallCap ایالات متحده (DES) وجوه، که منجر به اثرات ناچیز عملکرد در طول بحران می شود.

نه بانک Silicon Valley (SIVB سابق) و نه First Republic Bank (FRC سابق) در هیچ یک از محصولات WisdomTree با سرمایه کوچک یا متوسط ​​​​هنگامی که شکست خوردند و در هشت سال گذشته نبودند، نگهداری نمی شدند.

جدیدترین سردرد، New York Community Bancorp (NYCB)، در داخل برگزار می شود EZM و DON و بدیهی است که بر عملکرد تاثیر گذاشته است، اما نه به اندازه ای که سقوط قیمت سهام نشان می دهد.

قرار گرفتن در معرض بازار مانند WisdomTree Small Caps

بانک ها اغلب ویژگی های مترادف را نشان می دهند ارزش سرمایه گذاری، از جمله کم قیمت به درآمد (P/E) چند برابر و پرداخت سود سهام بزرگ. بخش‌های مالی معمولاً بیشترین سهم را در میان بخش‌های ایالات متحده پرداخت می‌کنند، که اغلب از سایر پرداخت‌کنندگان سنگین وزن مانند مراقبت‌های بهداشتی و فناوری اطلاعات بین 4 تا 5 درصد کمتر است.

سهم بخش به جریان سود سهام – MSCI USA IMI Index

در نتیجه، شاخص‌های ارزشی نسبت به سایر سبک‌های سرمایه‌گذاری در معرض دید بانک‌ها قرار دارند.

سه شاخص قدیمی WisdomTree با سرمایه کوچک ایالات متحده نیز با تأکید بر پایه‌های مشابه، مانند سود و سود سهام، که در نهایت بانک‌ها را در یک دسته قرار می‌دهند، به سمت ارزش منحرف می‌شوند.

هر دو وزن وزن صندوق سرمایه کوچک WisdomTree ایالات متحده (EES) و با تقسیم سود DES امروزه در معرض دید بانک‌های منطقه‌ای مانند بازار قرار می‌گیرند، اگرچه در طول تاریخ در شاخص ارزش راسل 2000 وزن کمتری داشته‌اند.

وزن در بانک های منطقه ای در طول زمان: ارزش EES در مقابل راسل 2000

وزن در بانک های منطقه ای در طول زمان: ارزش DES در مقابل راسل 2000

پیکاپ‌های اخیر ناشی از فرآیند تعادل سالانه ما در دسامبر 2023 است و منعکس‌کننده نسبت رو به رشد بانک‌های منطقه‌ای از کل درآمد و سود سهام در میان سرمایه‌های کوچک ایالات متحده است، علی‌رغم سر و صدای سرفصل‌های مربوط به شرکت‌های خاص.

در میان بانک های منطقه ای در داخل DES، سود سهام ویژگی اصلی است. در مجموع، آنها نزدیک به 100 را ارائه می دهند امتیاز پایه بازدهی بیشتر نسبت به ارزش راسل 2000 در حالی که شاخص راسل در اکثر معیارهای دیگر تقریبی است.

EES ها بانک‌های منطقه‌ای که بر اساس سود وزنی هستند، نسبت به بانک‌های موجود در ارزش راسل 2000، ترکیبی با کیفیت بالاتر ایجاد می‌کنند. بهبود قابل توجهی در درآمد و بازده حقوق صاحبان سهام (ROE) که مضرب P/E غالب را حدود یک نقطه کاهش می دهد. همچنین یک درصد از کل هزینه سود خالص بانک ها را به عنوان درصدی از EBIT کاهش می دهد که شاید نشان دهنده بار بدهی سالم تر باشد.

سرمایه های کوچک – میانگین موزون مبانی بانک های منطقه ای در هر صندوق/شاخص

برای آخرین عملکرد استاندارد پایان ماه، لطفاً علامت مربوطه را نشان دهید: EES، DES.

کلاه های کوچک با کیفیت بالا WisdomTree یک استثنا هستند

را صندوق رشد سود با کیفیت WisdomTree ایالات متحده SmallCap (DGRS)با این حال، مؤلفه دیگری را معرفی می کند که به طور غیرمستقیم در معرض دید بانک های منطقه ای را نسبت به بازار گسترده تر کاهش می دهد. DGRS به طور سیستماتیک 50٪ شرکت های برتر را در جهان سهام کوچک ایالات متحده که سود سهام پرداخت می کنند با بالاترین امتیاز کیفیت انتخاب می کند. با غربالگری ROE و بازده دارایی (ROA) در تعریف کیفیت ما، از بسیاری از بانک‌های منطقه‌ای اجتناب می‌شود، زیرا آنها تمایل دارند ROE بالا اما ROA کمتری را براساس ماهیت تجارت خود گزارش کنند.

وزن در بانک های منطقه ای در طول زمان: DGRS در مقابل شاخص های سرمایه کوچک راسل

با طراحی، DGRS ها قرار گرفتن در معرض بانک های منطقه ای به طور منظم در شاخص های ارزش راسل 2000 و 2000 کمتر از وزن است.

تنها استثنا نتیجه تعادل مجدد ما در سال 2020 و تأکید بیشتر بر برآوردهای رشد درآمد در چارچوب کیفیت ما بود. بانک‌ها پس از همه‌گیری تخمین‌های رشد درآمد بالایی داشتند و با تخصیص‌های بزرگ‌تر پاداش گرفتند. این ثابت شد که سودمند است زیرا شرکت های مالی بیشترین سهم را در این بخش داشتند DGRS در طول سال 2021 نسبت به شاخص ارزش راسل 2000.

با این حال، در طول تاریخ کامل آن، DGRS به طور معمول در بانک‌های منطقه‌ای از طریق تبلیغ سرمایه‌های کوچک با کیفیت بالا، کم وزن شده است.

تخصیص متوسط ​​اضافه وزن در میان شاخص های WisdomTree Mid-Cap

اگرچه بانک‌های منطقه‌ای در شاخص‌های دارای ارزش متوسط ​​دارای ارزش بازار به اندازه شاخص‌های سرمایه‌ی کوچک رایج نیستند، روش‌های وزن‌دهی بر سود سهام و سود تأثیرات مشابهی بر قرار گرفتن در معرض کلی دارند.

تخصیص منظم اضافه وزن به بانک های منطقه ای در داخل DON محصول جانبی ترجیح آنها برای سود سهام و سهم نسبی بزرگتر به سرمایه متوسط ​​ایالات متحده است Dividend Stream™.

وزن در بانک های منطقه ای در طول زمان: شاخص های DON در مقابل راسل Midcap

یک اثر مشابه در داخل وجود دارد EZM، که به جای سود تقسیمی، بر اساس سود وزن می شود.

وزن در بانک های منطقه ای در طول زمان: EZM در مقابل شاخص های سرمایه متوسط ​​راسل

در اینجا، تخصیص بیش از حد وزن منعکس کننده قرار گرفتن در معرض شرکت هایی است که در حال حاضر سود قابل توجهی را در مجموع میانگین کل ایالات متحده ایجاد کرده اند. Earnings Stream™.

هر دو رویکرد مبتنی بر سود تقسیمی و سود بر پایه های بانک های منطقه ای در شاخص ارزش متوسط ​​راسل، به ویژه در معیارهای کیفیت، بهبود می بخشند. هر کدام کمی بیشتر به ROE و ROA اضافه می‌کنند و در عین حال P/Eهای انتهایی را تا حدود نیم امتیاز کاهش می‌دهند.

با این حال، شاید مهم ترین آن، بهبود حاشیه سود خالص است که در هر شاخص، حدود 4 درصد نسبت به بازار اضافه می کند. این امر با کاهش جزئی در هزینه‌های بهره به عنوان درصدی از EBIT همراه است، که نشان می‌دهد در معرض قرار گرفتن بانک‌ها در هر شاخص در حال حاضر سودهای سالم‌تری با کاهش هزینه‌های تامین مالی به نسبت کاهش می‌دهد.

میانگین موزون مبانی بانک های منطقه ای در هر صندوق/شاخص

برای آخرین عملکرد استاندارد پایان ماه، لطفاً علامت مربوطه را نشان دهید: EZM، DON.

خوشبختانه، مضرب های فوروارد نیز قربانی این پیشرفت ها نمی شوند. P/Eهای تخمینی برای مواجهه‌های بانکی مشابه با ارزش متوسط ​​راسل باقی می‌ماند.

ترجیح برای کلاه‌های کوچک/میانکل با وزن اساسی

به طور کلی، ما بر این باوریم که تخصیص سود و سود سهام به بانک‌های منطقه‌ای ممکن است روشی ارجح برای تحمل بادهای معکوس صنعت بدون فروش در بازار نزولی باشد، زیرا آنها پیشرفت‌های اساسی را ارائه می‌دهند که ممکن است دارایی‌های بانکی را بهتر از جاری بودن حفظ کند. نوسان.

و اگر سرمایه گذاران ارزش گذاری در بخش ارزشی با سرمایه کوچک بازار را دوست داشته باشند اما بخواهند از وخامت بیشتر در بانک های منطقه ای جلوگیری کنند، DGRS می تواند آن صورت حساب را برآورده کند.

به طور گسترده‌تر، ما نسبت به شرکت‌های کوچک و متوسط ​​و اندازه اضافه وزن در مجموعه‌های مدل WisdomTree خوش‌بین هستیم، با تمرکز بر سود سهامداران و چند برابر کاهش‌یافته که قیمت‌گذاری شده‌اند. رکود اقتصادی. مطابق با دیدگاه‌های پروفسور سیگل، ما پیش‌بینی می‌کنیم که مشارکت گسترده‌تر در بازار سهام در طول سال 2024 (برخلاف رهبری متمرکز و محدود در سال گذشته در نام‌های فناوری‌های دارای سقف بزرگ) با کاهش احتمال رکود تقویت شود. با کاهش ریسک‌های رکود و گرایش فدرال‌رزرو به سمت سیاست‌های پولی تطبیقی‌تر، احتمال افزایش «برخوردار» بعدی، به حمایت از دیدگاه ارتقا یافته ما در مورد اندازه کمک می‌کند.

کمیته سرمایه گذاری نمونه کارها ما (MPIC) اضافه شد DGRS در پایان سال 2023 دیدگاه های خود را ارائه کنیم، و ما خوشبین هستیم که ازدواج از نظر اندازه و کیفیت در سال 2024 افزایش خواهد یافت.

¹ منبع: بلومبرگ، از تاریخ 3/8/24.