آیا فدرال رزرو مانند سال 1995 خود به مهمانی می رود؟

یکی از داستان های قابل توجه تر برای پول و بازارهای اوراق قرضه تاکنون در سال 2024 تصور تغییر چشم انداز سیاست فدرال رزرو وجود دارد. با توجه به کاهش نرخ‌ها که اکنون تمرکز اصلی است، گفت‌وگو درباره زمان وقوع چنین حرکتی و اینکه مسیر در نهایت چگونه خواهد بود، چرخید. در حالی که فدرال رزرو مقامات همچنان به آن اذعان دارند کاهش نرخ به نظر می رسد در اواخر امسال، تحول جدیدتر در اخبار، مقایسه با چرخه کاهش نرخ است که در سال 1995/1996 رخ داد. در این پس‌زمینه، فکر می‌کردم جالب است که زمینه‌ای را در اختیار خواننده قرار دهم و تشریح کنم که سیاست فدرال رزرو تقریباً 30 سال پیش چگونه بود.

قبل از اینکه به تجربه 1995/1996 نگاهی بیندازیم، طبیعی است که بپرسیم چرا من حتی زحمت وبلاگ نویسی در مورد چیزی که تقریباً سه دهه پیش رخ داده است را دارم. آیا واقعاً ارتباطی با سال 2024 دارد؟ خب دلیلش خیلی ساده است. به نظر می رسد فدرال رزرو در پیام اخیر خود متفق القول بوده است که سیاست پولی یا کاهش نرخ بهره در سال جاری می تواند «روشمند»، «احتیاط آمیز» و «صبور» باشد، اما جفرسون، نایب رئیس، اخیراً جنبه جدیدی را به بحث معرفی کرد. اپیزود کاهش نرخ اواسط دهه 1990 ممکن است بهترین موازی با وضعیت فعلی باشد. به طور خاص، این کاهش سیاست به دلیل کاهش تورم اتفاق افتاد، نه ضعف اقتصادی، یعنی فرود نرم.

صندوق های فدرال رزرو نقطه میانی را هدف قرار می دهند

خوب، پس در اواسط دهه 1990 چه اتفاقی افتاد؟ در ابتدا، فدرال رزرو در سال 1994-1995 چرخه انقباضی تهاجمی را آغاز کرد. در واقع، سیاست گذار هدف صندوق های فدرال رزرو را 300 واحد پایه (bps) افزایش داد که در نهایت افزایش نرخ بهره به اوج 6 درصد رسید. جالب اینجاست که خود فواصل افزایش نرخ تا حدودی شبیه اپیزودی است که اخیرا رخ داده است، زیرا افزایش 25 جفت باز در شروع چرخه 1994/1995 به دنده های بالاتر 50 جفت باز و سپس 75 جفت باز تغییر می کند – آشنا به نظر می رسد؟

در اواسط سال 1995، فدرال رزرو سیاست کاهش نرخ بهره را آغاز کرد. با این حال، همانطور که در نمودار بالا مشخص شده است، کاهش هدف صندوق های فدرال رزرو به هیچ وجه یکنواخت نبود. اولین کاهش 25 واحدی در ژوئیه همان سال رخ داد، اما حرکت سه ماهه بعدی تا پنج ماه بعد در دسامبر رخ نداد. کاهش نهایی نرخ بهره در این چرخه تسهیلی در اواخر ژانویه 1996 اتفاق افتاد، یک حرکت 25 واحدی دیگر که باعث شد نرخ وجوه فدرال رزرو به 5.25 درصد کاهش یابد. به طور خلاصه، قسمت کاهش نرخ 1995/1996 تنها شامل سه کاهش به ارزش 75 bps در کل بود.

در حال حاضر، همانطور که در چند ماه گذشته بحث کردیم، بازار در نهایت با توجه به انتظارات کاهش نرخ برای سال 2024 به فدرال رزرو رسیده است. به عبارت دیگر، با نزدیک شدن به ماه فوریه، احتمالات ضمنی برای آتی صندوق های فدرال رزرو مشاهده شد. تنها سه کاهش نرخ در سال جاری، درست مانند آخرین نقطه‌بندی فدرال رزرو. به یاد داشته باشید، امسال با قیمت گذاری بازار در شش کاهش نرخ وارد شدیم.

نتیجه

اگر زمینه جالب دیگری را می خواهید، چرخه کاهش نرخ 2019/قبل از کووید-19 نیز شامل تنها سه کاهش نرخ بود و همچنین مانند سال 1995 در ماه جولای آغاز شد. به هر حال، این یکی دیگر از موارد غیر رکود اقتصادی بود. بازه زمانی کاهش نرخ نیز. اکنون، من نمی گویم که این الگوی امسال خواهد بود، اما باید اعتراف کنید که این نکات کوچک جالب سیاست پولی هستند. نکته اصلی این است که هر گونه کاهش بالقوه نرخ برای سال 2024 به داده ها بستگی دارد و تا کنون، سناریوی فرود نرم با آنچه نزدیک به 30 سال پیش رخ داده است، مطابقت داشته است. آیا این بدان معناست که سه کاهش نرخ بهره که در نشست FOMC ژوئیه امسال آغاز می شود، باید داده شود؟ گوش به زنگ باشید…