در سال 2023، موضوع غالب بازارها، بازگشت درآمد در درآمد ثابت بود. به سرعت به سال 2024 می رسیم، و با وجود افزایش قابل توجه اسپردها و کاهش بازده در سه ماهه چهارم، ما معتقدیم که این موضوع هنوز زنده و زنده است. در واقع، بازدهی شرکتهای با بازدهی بالا و درجه سرمایهگذاری ایالات متحده همچنان در پنجک و دهک بالای سطوح تجربه شده در 10 سال گذشته قرار دارد.
با این حال، یک بخش از بازار که زیر نظر رادار رفته است بازارهای نوظهور بدهی، به ویژه شرکت های بازارهای نوظهور. در این مقاله، ما به این بخش نگاه می کنیم و موردی را برای گنجاندن بدهی شرکت های بازارهای نوظهور در پرتفوی سرمایه گذاران نسبت به اوراق قرضه شرکتی ایالات متحده و بدهی دلاری دولت های بازارهای نوظهور بررسی می کنیم.
پتانسیل بازدهی جذاب
حتی پس از یک رالی قابل توجه 444 امتیاز پایه (bps) شرکتهای بازارهای نوظهور با توجه به افزایش قیمتها در طول کووید-19 (653 واحد در ثانیه در مارس 2020)، به ارائه بازدهی همه جانبه جذاب ادامه میدهند. در واقع، بازدهی 6.58 درصدی در پایان فوریه در 10 صدک برتر بازدهی ارائه شده توسط این بخش در 10 سال گذشته قرار دارد.
شرکت های بازارهای نوظهور
برای تعاریف اصطلاحات در نمودار بالا، لطفاً از واژه نامه.
شرکتهای بازارهای نوظهور نه تنها بازدهی بالاتری را در مقایسه با آنچه در گذشته ارائه کردهاند، بلکه در مقایسه با مجموعهای از همتایان آمریکایی خود با مشابه ارائه میدهند. رتبه های اعتباری (با میانگین وزنی نشان داده شده است شاخص شرکت ICE و شاخص ICE HY، وزن به تفکیک درجه سرمایه گذاری/پربازده در شاخص EMCL) (69٪ درجه سرمایه گذاری و 31٪ بازده بالا تا 29 فوریه 2024)، آنها به طور مداوم درآمد بالاتری را برای سرمایه گذاران فراهم کرده اند.
YTW
مبانی قوی
یکی از بزرگترین نگرانیها در مورد اوراق بهادار در بازارهای نوظهور، بهویژه شرکتها، و دلیل اصلی آنها به طور مداوم درآمد بالاتری را در مقایسه با مجموعهای از شرکتهای آمریکایی با ترکیب رتبهبندی اعتباری مشابه ارائه میدهند، اصول بنیادی آنها است. با این حال، با نگاه کردن به زیر کاپوت، می توان دید که شرکت های بزرگ در بازارهای نوظهور اصول خود را بهبود بخشیده اند. اهرم ناخالص و خالص در شرکت های EM از پایین ترین ها در دهه گذشته بوده و همچنین نسبت به شرکت های آمریکایی کمتر است. همین را می توان در مورد آنها نیز گفت نسبت پوشش بهره. حتی اگر IC آنها اخیراً سقوط کرده است، آنها هنوز هم بهتر از شرکت های آمریکایی هستند.
کیفیت اعتبار بهتر و ریسک نرخ بهره کمتر از EM USD Sovereigns
یکی دیگر از مواردی که اغلب در شرکتهای بازارهای نوظهور مورد استفاده قرار میگیرد، این است که اگر سرمایهگذار بخواهد در بازارهای نوظهور سرمایهگذاری کند، میتواند در شرکتهای دولتی «کیفیتتر و با ریسک کمتر» سرمایهگذاری کند. با این حال، این نام اشتباه دیگری در مورد شرکتهای بازارهای نوظهور است که به دلار صادر میکنند. شاخص شرکتی بازارهای نوظهور با دلار آمریکا تخصیص بیشتری به ناشران درجه سرمایه گذاری نسبت به کشورهای مستقل EM با دلار آمریکا دارد.
کیفیت اعتبار شاخصهای بدهی بازارهای نوظهور ICE – شرکتی USD در مقابل دلار مستقل
با نگاهی به کشور ریسک ناشران در این دو شاخص، شاخص شرکتی EM تخصیص بسیار بیشتری به کشورهایی با فاندامنتال بهتر و تخصیص کمتری به کشورهایی با شرایط اقتصادی دشوار دارد. در بسیاری از موارد، دولتهای کشورهای توسعهیافتهتر بازارهای نوظهور، بیشتر منابع مالی خود را از طریق بدهی به واحد پول خود تأمین میکنند.
در نهایت، بسیاری از شرکتهای بازارهای نوظهور عمدتاً بدهیهای سررسید میانی صادر میکنند، در حالی که دولتهای EM خارج از منحنی منتشر میکنند، که منجر به یک تفاوت دائمی طولانی مدت بین دو جهان میشود. (در حال حاضر، جهان برای شرکتهای EM دارای میانگین مدت زمان 5.21 در مقابل 6.98 برای جهان حاکمیت EM USD است.) علیرغم تفاوت مدت زمان، فداکاری بازده کل ارائه شده توسط شرکتهای EM به EM نسبتاً متوسط است، به طور متوسط حدود 27 bps بیش از 10 سال گذشته در نتیجه، پرتفوی شرکتهای EM با توجه به میزان ریسک نرخ بهره یا بازدهی در هر واحد مدت، بازدهی بالقوهای بالاتری نسبت به اوراق بهادار EM USD دارند، همانطور که توسط معیارهای گسترده آنها تعریف میشود.
بازده در واحد مدت
انتخاب کلید است
همانطور که قبلا ذکر شد، مبانی شرکتی EM انعطاف پذیر هستند و سیاست مالی محتاطانه باقی می ماند. به این ترتیب، انتظار می رود نرخ پیش فرض نیز پایین تر باشد. با این حال، مانند هر بخش دیگری از بازار، سرمایهگذاران باید گزینشی باشند و ناشران/منطقههایی را انتخاب کنند که فاندامنتال بهتری دارند. و این رویکردی است که تیم مدیریتی از صندوق اوراق قرضه شرکتی بازارهای نوظهور WisdomTree (EMCB) طول می کشد. EMCB با اضافه وزن (نسبت به JPMorgan CEMBI Diversified Index) به آمریکای لاتین و کم وزنی به آفریقا و کشورهای منتخب در آسیا، به ویژه چین. به نظر می رسد که واکنش سیاستی تقویت شده چین باعث تثبیت فعالیت شده است. با این حال، به دلیل منفی ماندن اعتماد مسکن و بخش خصوصی، رشد احتمالاً در سال جاری کاهش بیشتری خواهد داشت.
خطرات مهم مربوط به این ماده
ریسک های مرتبط با سرمایه گذاری از جمله از دست دادن احتمالی اصل سرمایه وجود دارد. سرمایهگذاری خارجی شامل ریسکهای خاصی است، مانند خطر زیان ناشی از نوسانات ارز یا عدم اطمینان سیاسی یا اقتصادی. سرمایهگذاری در بازارهای نوظهور، فراساحلی یا مرزی معمولاً نقدشوندگی کمتری دارد و کارایی کمتری نسبت به سرمایهگذاری در بازارهای توسعهیافته دارد و در معرض خطرات اضافی مانند خطرات ناشی از مقررات و مداخلات نامطلوب دولتی یا تحولات سیاسی است. سرمایهگذاریهای مشتقه میتوانند نوسان داشته باشند و این سرمایهگذاریها ممکن است نقدشوندگی کمتری نسبت به سایر اوراق بهادار داشته باشند و نسبت به اثرات شرایط اقتصادی متفاوت حساستر باشند.
سرمایه گذاری با درآمد ثابت در معرض ریسک نرخ بهره است. ارزش آنها معمولاً با افزایش نرخ بهره کاهش می یابد. علاوه بر این، زمانی که نرخ بهره کاهش می یابد، درآمد ممکن است کاهش یابد. سرمایهگذاریهای با درآمد ثابت نیز مشمول ریسک اعتباری هستند، این خطر که صادرکننده اوراق قرضه نتواند سود و اصل اوراق را به موقع پرداخت کند یا اینکه تصورات منفی از توانایی ناشر برای انجام چنین پرداختهایی باعث کاهش قیمت آن اوراق شود. . برخلاف صندوقهای معمولی قابل معامله در بورس، هیچ شاخصی وجود ندارد که صندوق سعی در ردیابی یا تکرار آن داشته باشد. بنابراین، توانایی صندوق در دستیابی به هدف خود به اثربخشی مدیر پرتفوی بستگی دارد. لطفاً دفترچه صندوق را برای جزئیات خاص در مورد مشخصات ریسک صندوق بخوانید.